朗姿股份(002612)2015年半年报点评:主业继续深度调整 期待泛时尚生态圈布局继续完善
上半年收入与净利润分别下滑7.8%与55.5%，2Q 单季度深度调整：公司15年上半年实现收入5.7 亿，同比下滑7.8%；归母净利润4327 万，同比下滑55.5%；扣非净利润2918 万，同比下滑44%；EPS 为0.22 元。其中2Q 单季度实现收入2.4 亿，同比下滑14.5%，降幅环比扩大；归母净利润715 万，同比下滑80%；扣非净利润仅84 万，同比下滑96%。公司预计15 年前三季度归母净利润为3523 万-6164 万，同比下滑30%-60%，主要受行业环境与线上消费对商场中高端女装的影响，以及战略转型效果尚未显现。 毛利率下滑与费用率提升拖累净利率，资产质量略有改善：公司上半年毛利率同比下滑2.6pct 至59.5%，主要由于高毛利产品（上衣、裙子等）收入均有10%以上下滑，且几乎所有品类毛利率均出现下降。销售与管理费用率分别提升3.5pct 与0.4pct 至33.9%与14.8%，而银行贷款利息支出增加导致财务费用率提升3.1pct 至3%。资产质量略有改善，存货相比1Q 末减少0.2 亿至4.8 亿，应收账款减少0.1 亿至0.9 亿。公司加强收款力度及收到银行承兑汇票进行贴现，经营性现金流净额同比增长近6 倍至3.6 亿。 高级女装主业延续深度调整，泛时尚生态圈打造未来值得继续关注：1）终端门店继续调整：上半年受市场环境影响，公司高级女装主业继续深度调整。公司加强终端店面优化力度，终端数量较年初减少106 家至480 家。直营与经销收入分别下滑2%与27%，直营端销售有望见底。2）泛时尚生态圈不断深入布局：公司打造泛时尚生态圈战略明确，目前已完成或正在进行的投资领域包括：婴童产品（阿卡邦，韩国第一品牌，国内落地推进中）、在线棋牌游戏（联众，业绩突出，拥有大量优质线下赛事资源，15H1 收入与净利润分别增长56%与88%）、时尚电商（明星衣橱，国内领先的时尚垂直电商平台）、互联网营销（若羽臣，互联网营销能力突出）、整形美容（韩国DMG，韩国业内知名整形美容机构）。3）公司资源丰富：公司董事长具有较深厚的韩国时尚界资源，公司与互联网界资深人士合作设立北京众海作为互联网+企业的孵化平台，多管齐下寻找优质项目，未来进一步的外延扩张值得期待。 主业复苏尚待时日，泛时尚生态圈布局继续完善中，期待未来更多优质项目落地，维持买入评级。公司高端女装主业恢复预计尚需时日，未来外延投资值得继续期待，实际控制人出资占47%的定增项目正在受理中，公司也将启动不超过1 亿元回购。暂不考虑定增与回购对股本的影响，由于业绩持续低迷，我们下调盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.42/0.46/0.56 元（原预测分别为0.79/1.00/1.26 元），对应PE 分别为79/72/59 倍，维持买入评级。 |
