华能国际(600011)2015年三季报点评:三季报业绩符合预期 未来有望受益电改和资产注入
公司公布2015年前3季度业绩，公司合并营业收入972.49亿元，较上年同期下降7.98%；归母净利润132.35亿元，较上年同期增长16.74%。2015年第3季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量811.78亿千瓦时，同比增长13.85%；完成售电量764.37亿千瓦时，同比增长13.66%；2015年前3季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量2410.03亿千瓦时，同比增长8.05%；累计完成售电量2270.90亿千瓦时，同比增长7.72%。2015年前3季度，公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为446.68元/兆瓦时，同比下降1.48%。 投资要点： 三季报业绩符合预期，前3季度同比增长约17%。公司前三季度归母净利润132.35亿元，同比增长16.74%。符合申万预期。报告期内，公司业绩增长主要受益于前三季度售电量同比增长7.72%，以及原材料价格的持续下行。 四重因素导致部分电厂发电量同比下降。第一，2015年前3季度我国经济增速放缓，伴随经济结构调整，全社会用电量增速回落；第二，多条自西向东送电的特高压线路投产，挤占华中和华东地区火电机组的发电空间，而公司在华中和华东区域火电机组占比较高，受影响程度较大；第三，2015年夏季气温凉爽导致制冷负荷下降；第四，辽宁、福建等沿海地区核电机组产能释放冲击火电机组的发电量。 未来集团资产注入可期。自公司上市以来，华能集团累计注入运营机组的权益装机容量约2300万千瓦以及新项目开发权，并通过参与公司的股权融资累计注入约60亿元人民币现金。未来集团有望继续将优质资产注入华能国际，支持公司可持续发展。 投资评级和盈利预测不变：我们维持公司15-17年归母净利润分别为169.39亿元、182.63亿元和199.33亿元，EPS分别为1.17、1.27和1.38元/股，对应PE为8、7和7倍。我们认为公司是拥有优质电源资源的火电龙头，未来有望受益电改和集团资产注入，维持“增持”评级。 |
