外高桥(600648)2015年半年报点评:受益自贸区和国企改革 业绩大增
事件。公司公布2015 年半年报。报告期内，公司实现营业收入35.2 亿元，同比增加38.9％；归属于上市公司股东的净利润3.12 亿元，同比增加1.36倍；实现基本每股收益0.27 元。 2015 年上半年公司房产转让和贸易增加推动下公司营收增39％，结算毛利率较高使得公司净利润增幅扩大至1.36 倍。2015 年6 月，公司启动国企改革进程，制度红利即将释放。上半年，公司加大了存量物业的改造力度。公司着手准备国际机床产业园二期开工事宜，并展开相关楼宇的招商工作。上半年，公司重点培育进口商品直销中心。截至上半年，外高桥进口商品直销中心已开业门店19 家，签约31 家，建成了位于南汇五角世贸商城的配送中心，自贸区店设立旗舰店正在改造。5 月份，已开张的国家馆达到5 家。上半年，森兰〃外高桥项目已进入全面攻坚阶段。一是森兰核心商业商务区已全面开工建设。目前，森兰商都二期商业街、D3-2 等5A 写字楼、哈罗国际学校、森兰国际艺术岛均已开工建设。二是国际社区住宅逐步入市，销售供不应求。森兰名佳住宅项目已销售清盘，正加速推进森兰国际社区A5-1 地块（森兰明轩）及A12-1 地块项目的开发建设。 投资建议。在李克强总理 “开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130 万平（目前已启动78.58 万平），有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.74 和0.91 元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，为此我们预计公司RNAV 至42.72 元。截至8 月31 日，公司收盘于24.84 元，对应2015、2016 年PE 分别为33.6 倍和27.3 倍。考虑到公司将受益于上海国资改革和自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，考虑到上海自贸区上市公司2015 年平均PE 约44 倍，我们以2015 年60 倍的PE，即44.4 元作为公司6 个月目标价，维持“增持”评级。 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 |
