华胜天成:服务器和存储小批量销售，高管增持凸显发展信心
中报仅体现传统业务的情况，扣非净利增长26.6%反映结构优化和运营效率提升。服务器和存储子公司已获小批量销售，高管增持凸显发展信心。目标价36.05元。 事件:中报营收同比下降1.78%，扣非净利润同比增长26.58%，净利润同比下降14.71%，上半年新签合同27.34亿元人民币，同比增长1.22%；第一大股东、公司董事长兼总裁从二级市场购买股票共计154万股，成本价25.38元。 中报仅体现传统业务的情况，结构优化和运营效率提升:中报营业收入20.77亿，同比下降1.78%，主要是低毛利率的系统集成业务下降10.29%。华胜目前已经确立向自主可控、高附加值的云服务战略转型，不再追求低端集成和分销业务的发展，因此传统集成业务预计可能长期处于不增长或者略下滑的状态。 由于产品结构的优化，总体毛利率上升1.3ppt至18.88%。2015年公司继续严格执行化小核算单元的销售绩效管理办法，进一步扁平化销售体系组织架构，在大力引进自主可控人才的同时，三项费用率同比下降0.1ppt，但由于投资收益、营业外收支对净利润的影响同比减少3958万，导致中报净利润同比下降14.71%，剔除非经常因素，扣非净利润同比增长26.58%。 服务器和存储上半年已小批量销售，高管增持凸显发展信心:服务器公司新云东方系统中报营收872万元，存储公司飞杰信息中报收入1，284万元，均实现小批量销售。新云小型机4月底正式出厂，在测试周期相对较短的政府领域，7月份已经获得四单，目前正参与10几家股份制银行的测试，由于一台小型机的交货周期仅需一个月左右，年内放量销售可期。中间件和数据库已经完成部分客户的测试，预计下半年有望发布相关产品。整个高端市场空间预估可达500亿，具有生态整合能力的仅浪潮信息(26.33 -10.01%,咨询)和华胜天成两家，而华胜基于IBM的技术，并且拥有全线产品，有望一家独大。近期公司董事长兼第一大股东增持154万股，成本25.38元，高管并承诺增持不低于300万股，凸显公司的发展信心。 强烈推荐-A评级:预计2015-2017年EPS分别为0.21元、0.59元、1.15元，现价对应15/16/17年83倍/30倍/15倍PE，华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现，考虑市场估值中枢的变动，我们调整目标价为36.05元。 风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。 |
