银行：新增信贷超出预期 荐3股
新增信贷超预期，结构改善初见端倪 9月新增人民币贷款1.05万亿，超出市场预期(Wind一致预期8379亿)，同比多增近1900亿。信贷额度继续保持宽松，与我们月报中的观点一致。从结构看，企业端信贷结构明显改善，新增中长期非金融企业贷款超3500亿(+2700亿MoM)，占企业贷款的比重由8月的29%大幅提升至57%，企业短期贷款也快速增长3117亿，(+2200亿MoM)，摆脱了过去一段时间内企业信贷主要通过票据投放的方式(新增票据占新增企业贷款降至5%)。我们认为政府稳增长政策加码是9月企业贷款快速增长的主要因素，其中基建投资应该占据绝大部分，大型企业受益较多，而经济整体是否出现好转仍有待观察，9月PMI数据可以看到除大型企业外，中小型企业的PMI仍处于下行通道，小型企业(46.5)更是远离荣枯线。从居民端来看，新增居民中长期贷款3256亿(+401亿MoM)，地产销售回暖带动房贷需求提升仍在持续，我们预计10月信贷继续维持宽松，新增一般性贷款7000-8000亿。 社融增速持续回升，债券融资规模快速增长信贷超预期投放带动社融增速持续反弹，9月新增社融1.3万亿(+2172亿MoM)，同比增速为12.9%，略高于上月的12.8%，考虑发行地方债(增量5000亿)，9月新增广义社融规模达到1.8万亿。从结构来看，企业债继续快速增长，新增融资规模3728亿(+853亿MoM)，委托贷款新增2441亿(+1243亿MoM)，带动表外融资有所反弹。我们预计10月份新增狭义社融(不包括地方债及非银金融机构贷款)规模为1.0-1.1万亿，表外社融继续维持低位，考虑地方债发行，社融规模将达到1.5-1.6万亿。 M2增速基本持平，存款流失持续 9月份人民币存款减少3192亿，我们认为人民币贬值预期引发的存款流出是影响存款增长的主要因素。从结构来看，股市大幅波动影响持续，非银同业存款大幅少1.2万亿元，部分流至储蓄存款，9月居民存款新增7631亿(+5766亿MoM)，非金融企业存款在上月大幅增加后有所回落，新增2063亿(-4500亿MoM)。财政存款继续减少3092亿(-1502亿MoM)，财政政策发力仍是主要原因。8月M2同比增速与上月持平为13.1%，增速随较上月下降0.2%，但仍保持在13%以上，货币环境仍显宽松。 投资建议 9月金融数据显示政府稳增长政策发力明显，信贷投放持续超出预期，企业融资需求有所复苏，为银行的资产质量及估值提供了支撑。目前银行股虽然安全边际仍然充足(2015年PB0.99x)，但进入10月大盘企稳的情况下，前期维稳之主力银行由于并未有明显下跌，反弹将缺乏弹性。个股方面，业绩期银行资产仍是主要担忧因子。板块中我们看好受益债券市场弹性较大、业绩增长一枝独秀的南京银行；另外建议选择板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、估值有安全边际的标的如北京、浦发、兴业。 |
