大秦铁路(601006)2015年半年报点评:分红收益率达5.8% 维持确信买入评级
业绩小幅低于预期 大秦铁路上半年收入同比增长4.5%至275.7 亿元，其中货运收入同比增长2.9%至220.0 亿元。利润同比增长2.2%至73.4 亿元，对应每股盈利0.49 元，业绩略低于预期。 投资收益：1H15 朔黄线实现盈利23.6 亿元，同比下滑17.6%。 财务费用持续下降：1H15 财务费用同比下降53.9%，二季度同比下降71.2%。 发展趋势 二季度大秦线运量降幅扩大，下调全年运量至4.1 亿吨：上半年大秦线运量同比下滑8.5%至2.06 亿吨（一季度运量同比下滑6.3%，二季度降幅扩大至10.6%），7 月份运量下滑11.7%，仍不甚理想，我们下调全年运量至4.1 亿吨。 大秦将会受益铁路改革红利：公司手中还有太原铁路局的全部资产，我们认为铁路改革将释放红利，路局资产降本增效的空间巨大，以太原局200 亿元净资产来简单计算，10%的ROE 就可以释放20 亿元的利润。 改革可能直接带来资产注入预期：我们认为铁路改革有望在资产上市这方面有所突破，而大秦手中每年有160 亿的现金流，资产负债率仅19.7%，充足现金流和低负债让公司有能力在铁路改革中收购新资产，增厚盈利。 盈利预测调整 考虑到朔黄线盈利下滑超预期且我们下调了大秦线运量，我们下调2015/16 年盈利4.9%/4.6%至每股盈利0.97/0.88 元，对应增速为2.2%/-10.0%。 估值与建议 大秦目前2015 年估值为8.6 倍市盈率，对应5.8%的分红收益率，我们下调公司目标价33%至12.3 元，对应12.6 倍市盈率。维持公司确信买入评级。 风险 运量下滑超预期。 |
