常宝股份(002478)2015年半年报点评:经济低迷拖累公司业绩 期待高端产能放量
2015年8月20日晚间公司披露2015年中报，主要分析如下： 上半年营收、净利双下滑。公司前半年实现营收13.85亿元，同比下降31.34%；归属于母公司净利润0.91亿元，同比下降17.67%；基本每股收益0.23元，同比下降17.86%；加权平均净资产收益率3.15%，同比下降0.88个百分点。二季度业绩环比基本持平。公司二季度实现营收6.95亿元，环比上升0.74%、同比下降32.65%；归属于母公司净利润0.45亿元，环比下降2.64%、同比下降21.80%，基本每股收益0.11元，环比下降0.01元、同比下降0.03元。 经济低迷拖累油价、用电量，油套管及锅炉管下游需求严重不足。上半年国际油价持续低位徘徊，下游行业景气跌至十年新低，公司作为能源行业专业管道供应商，油套管收入降至8.30亿元，同比下降27.26%。但由于上半年受益于原材料钢材价格大跌，公司油套管毛利率升至22.64%，同比上升2.53个百分点。此外，由于上半年经济低迷，用电量降低，以及国家更加重视发展清洁能源等因素使火力发电新增装机量下降，公司电站锅炉用管需求、价格下降，锅炉管收入降至4.08亿元，同比下降35.66%。 国内降低对大客户依赖程度，国外市场拓展初见成效。公司是国内油管行业领先者之一，与各大油田保持良好合作关系，同时公司积极开拓中石油系统外的特色市场、非油井管产品，从新的重点高端客户取得批量订单。在国外，公司加大高端产品在海外市场的拓展力度，和国际性油气公司合作并进入其主流供应商采购体系，油管产品外贸份额占比达60%以上。在锅炉管上，公司重点开拓国内合资用户及外贸锅炉管市场，对国内三大锅炉企业依赖性逐年递减，同时，公司通过对国际市场重点客户的开拓，先后获得印度国家电力等一批国际知名客户认证。 市场变化促募投项目调整，期待高端产品产能释放。由于国内油气管道复苏低于预期，以及火力新增装机量降低和高压锅炉管价格大幅下降，募投项目ERW660焊管剩余资金投入其他募投项目，SUPER304H高压锅炉管项目中止实施。此外，募投项目电站锅炉用高压加热器U型管项目和CPE项目暂未达到预期效益，主因是该项目产品属于行业内高端产品，在被大规模应用前需要经过一定时间的试验和认证，市场的推广也需逐步进行，且产品成材率目前仍偏低，产线尚需时间磨合。 维持"增持"评级。受经济下行及国际油价下降的持续影响，石油采掘行业和电力行业的发展速度减缓，下游市场需求减少的趋势在短期不会快速转变，将对公司2015年下半年业绩产生一定影响。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.44、0.52、0.64元，PE分别为35、30、倍，PB约2.07倍左右。 风险提示：经济形势变化；原材料及产品价格波动；公司经营治理；募投项目进度等。 |
