华夏幸福(600340)业绩稳定高增长 PPP模式新标杆
事件评论 业绩稳定高增长,费用水平下降。公司产业新城业务继续扩张25.35%,城市地产业务爆发增长286%,带动营收增长48.23%;公司上半年结算项目毛利率为37.97%,低于去年同期水平,主要因为结算占比较高的城市地产业务本期结算毛利较低,下半年高毛利项目集中结算,毛利率回升有望回升。公司本期费用率从去年同期的8.83%下降至8.31%,主要系本期利息支出大幅减少及利息收入大幅增加所致。 财务状况可控,资金成本降低。公司报告期末的资产负债率为86.59%,同比下降0.33 个百分点,真实负债率略升至77.63%,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例回升至1 以上,财务状况总体可控。受益于降息降准及融资政策宽松影响,公司的综合资金成本从去年同期的10.32%下降至9.72%。同时,公司于上半年及8 月成功发行了公司债券,随着宏观流动性持续保持宽松,公司资金成本有望进一步降低。 首次引入央企,合作模式开启新篇章。公司引入中石油旗下华北石油管理局作为合作方,公司合作对象首次扩展至大型央企。这次合作协议与以往不同的是,公司开创了华夏幸福、地方政府、大型央企三方合作的新篇章。本次合作将按照华北石油管理局产业升级的要求,定制开发,这一新项目的签订也标志着公司产业新城模式的再次升级。 PPP 受国家认可,固安模式成标杆。7 月20 日,国务院办公厅通报表扬固安PPP 模式,27 日国家发改委公布国家首批PPP 项目库,固安工业园区成为PPP 项目库中唯一产业新城项目,固安PPP 模式成为产业新城发展标杆,公司行业地位进一步稳固。 维持买入评级。我们预计公司全年销售金额可达650 亿元,15、16 年EPS 分别为1.89 和2.29 元/股,对应当前股价的PE 分别为12.75 和10.53 倍,维持买入评级。 |