雅化集团(002497)高送转凸显管理层信心
事件:公司发布2014年度利润分配方及正资公本司公研积究转类增模股板本 预案的预披露公告，拟以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股，以现金形式向全体股东每10 股派人民币1.00 元（含税）。 点评： 高送转凸显管理层信心和对股东重视程度。公司此次高送转是上市以来最大的一次，不仅彰显了管理层对于公司经营体系，订单情况，潜在可能的利润增长点的积极预期和充足信心，同时也意味着公司层面对于股东利益的重视程度上升到新高度。有着持续回报股东利益的决心和实力。 开启并购新篇。 公司2014 年首次采用发行股份方式购买资产，打开对外融资大门。我们推测，未来多元的融资方式将给公司的并购带来更大的灵活性，对于并购标的的所处的规模、领域有了更大的能动性，加之公司对于股东利益的重视，有望开启公司多元化发展和股东利益增长的双赢局面。 经管体系良好，公司业绩稳增长。公司主营民爆行业情况并不乐观，需求有所下降，公司2014 年前三季度依然能有业绩增长，保持行业比较优势的地位，且仍在持续扩张之中。我们分析其主要原因有二，其一由于民爆行业特殊性，公司坚持并购之路，且突出的管理体系推动并购标的公司实现大幅利润提升，其二公司不仅提供产品，更扩充到提供爆破终端服务，一定程度上化解炸药产品运输困难问题带来的市场阻碍，有利扩张了省外市场，增强客户开拓能力和粘性。例如日前公告子公司柯达化工出资1400万元投资新公司（持股70%）为内蒙古石宝铁矿及其周边矿山提供混装炸药服务。 深入锂行业，新能源领域有望加码公司盈利。2014 年非公开发行股份全面收购国理锂材料公司，拥有亚洲最大储量李家沟锂辉石矿权，2015 年以后原有矿山开始产出，2017 年李家沟矿开始放量，伴随新能源汽车的销量大幅增速，电池材料对于上游锂盐的需求也可以预期，锂行业有望成为其利润增长点。 盈利预测：我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.48，0.69，0.82 元，对应28 日收盘价动态PE 分别为26 倍，18 倍，15 倍。基于公司未来经管能力和盈利能力，给予“推荐”评级。 风险提示：行业景气度持续下降，公司涉足锂行业受自然条件制约。 |
