天齐锂业(002466)2015年半年报点评:受益于锂电增长的资源掌控者
事件： 公司发布半年报，2015年上半年，公司实现营业收入75,566.33万元，同比增长16.82%；实现归属于母公司股东净利润4,097.67万元，同比增长135.24%。实现每股收益0.1584元。 结论： 2015年上半年，由于锂化工品的销量增加和单价上涨，以及营业成本下降推动了公司业绩增长。公司经过不断的纵向资源扩张和横向产业并购，已形成全产业链优势，对于锂资源的掌控能力更是全球领先。未来随着锂电池上游的电池材料行业将持续快速发展，锂精矿和锂化工产品需求也将快速增长。预计公司15-17年每股收益分别为0.79元、1.18元、1.64元。 给予增持评级。 正文： 锂化工品量价齐升和营业成本下降推动了公司业绩增长。2015年上半年，由于锂化工品的销量增加和单价上涨，锂化工品销售收入达到了328,709,770.59元，较去年同期大幅增长了45.25%，产品销售毛利率达到了34.04%，较去年同期提高了34.16%。除此之外，文菲尔德2013年3月因收购泰利森对存货账面价值按照公允价值进行了调增，该调整对营业成本的影响延续到了上年同期，对报告期营业成本无影响，这也是导致报告期产品销售毛利率高于上年同期的主要原因之一。公司预计1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动区间为6000-7000万元，同比增长145.22%-186.09%。 公司已形成全产业链优势，对于锂资源的掌控能力更是全球领先。公司经过不断的纵向资源扩张和横向产业并购，已经实现了由单纯的锂加工制造业务向集锂资源储备、开发和贸易以及锂系列产品加工为一体的转变，逐步形成了锂矿开发与销售、锂盐产品生产销售及锂辉石贸易三大业务模块，整体竞争力进一步增强。在资源方面，泰利森拥有全球品位最高、储量最大的格林布什锂辉石矿，占全球锂资源供应约35%的市场份额。此外，公司参股公司日喀则扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖，锂资源量183万吨（以碳酸锂计），镁锂比为0.02，是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源。加上公司全资持有的四川省甘孜州雅江县措拉锂辉石矿，公司全球资源掌控能力更强。除拥有丰富、优质的锂精矿资源外，公司及全资子公司拥有超过3万吨的锂盐产品精深加工规模。 未来行业景气度将持续。未来锂需求的增长，主要来源于锂电产业的需求。目前全球和中国的锂离子电池消费都主要集中在消费类电子产品市场，尽管其市场份额处于下降趋势，但仍然占锂离子电池消费总量的三分之二以上，并且随着智能手机、平板电脑等移动终端的消费需求继续保持增长态势。有关机构研究表明，该市场需求在未来几年内仍将保持10%以上的复合增长率。此外，随着《中国制造2025》规划的实施，我国新能源汽车及储能设备对锂电池需求逐步放量，加上传统锂电池市场需求的稳步增长，锂电池上游的电池材料行业将持续快速发展，从而带动锂精矿和锂化工产品需求的快速增长。 天齐锂业江苏的亏损未来有望扭转。公司于2015年4月底完成了对天齐锂业江苏的收购，为公司增加了碳酸锂产能。公司自2015年5月1日起将天齐锂业国际（含天齐锂业江苏）纳入合并财务报表，为实施整合，2015年5-6月天齐锂业江苏基本处于停产检修状态，导致天齐锂业江苏2015年5-6月的亏损2,214.86万元，对公司报告期业绩影响较大。未来随着生产逐步恢复正常，亏损有望扭转。 预计公司15-17年每股收益分别为0.79元、1.18元、1.64元。给予增持评级。 |
