禾丰牧业(603609)2015年半年报点评:业绩略超预期 产业链一体化值得期待
业绩略高于预期，维持“增持”评级。2015 年上半年实现营业收入42.78 亿（+7.59%），归母净利润1.18 亿（+34.39%)，综合毛利率10.29%，同比提升0.99 个百分点。销售费用率3.76%（+0.43%），管理费用率2.79%（-0.01%），财务费用率0.54%（-0.20%）。2 季度实现收入23.05 亿（+8.33%），归母净利润0.67 亿，环比增长43.4%。半年度分红预案为每10 股转增5 股。作为北方饲料龙头企业，随着募投产能释放带来的区域扩张、产业一体化加速推进及“逛大集”互联网一体化电商平台落地，公司主业将维持增长，预计2015-17 年EPS0.53/0.71/0.92 元（均维持不变）。参考行业平均估值，维持目标价 28.34 元，“增持”评级。 公司加速推进产业链一体化。①饲料收入28.45 亿（+0.12%）、原料贸易7.73 亿（-1.42%）、屠宰收入4.36 亿（+60.29%），产业链一体化已颇具规模，预计未来存在自建、并购等方式加强产业链各环节扩张预期。②公司加速扩张，外埠市场项目带来募集产能释放。上半年华中华南、西北、西南地区收入同比增长32.58%、11.84%、19.36%。 2015 年是 “禾丰智造”转型元年，预计转型步伐将加速。①“逛大集”平台打造综合流通电商平台，公司依托线下资源逐步实现全国布局，配套数据收集分析、金融支持将同步落地。②“产业集群研发平台建设项目”等信息化项目，预计将得到地方政府重点财政支持，政策红利可期。 风险提示：原材料价格波动风险、互联网项目进展风险、食品安全等 |
