新希望(000876)2015年半年报点评:农牧业务盈利能力提升
事件:8月28日晚,新希望发布半年报,2015年上半年公司实现营业收入295亿元,同比下降8.04%;实现净利润11.58亿元,同比上涨21.83%;其中农牧业务净利润为2.07亿元,同比增长465%。业绩符合我们此前预期。 行业下滑与公司瘦身战略影响收入增长。饲料与屠宰业务在行业低迷与公司收缩战略的背景下,销量与收入下滑。 养殖与屠宰盈利增强,推动盈利改善。公司的收缩战略虽然导致收入下滑,但是推动盈利能力提升。饲料业务毛利提升0.86个百分点;屠宰业务盈利提升2.8个百分点,屠宰毛利达到5.86亿元,同比增长超过70%。养殖价格上行,推动养殖业务盈利增强。 福达计划稳步推进。公司福达计划增强了对养殖户的服务能力和对养殖户的掌控,解决了食品安全问题和为互联网金融业务提供了数据基础。 盈利预测与估值。虽然饲料行业低迷导致公司收入下行,但是在饲料、屠宰业务内部管控加强导致盈利改善与禽畜产品价格回升的背景下,公司农牧业务盈利大幅提升。我们预计公司2015-17年营业收入为700亿,778亿与870亿元,净利润为26.8亿元、33.6亿元与36.2亿元;其中农牧业务净利润为8.05亿元,11.78亿元,13.35亿元,对应EPS为0.39元、0.57元与0.64元;对应PE为35倍,24倍与21倍;维持公司"买入"评级。 风险提示。重大疫情风险。 |