天壕环境(300332)估值偏低成长优异的清洁能源环保平台
公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。公司横纵向并重发展，拓展业务深度及广度。公司以丰富的项目管理经验和项目甄选能力成为主营业务余热发电EMC 龙头企业，且业务横跨水泥、玻璃、有色金属、铁合金、天然气管输等多行业，为业内首屈一指。近年来，公司实施业务多元化，成立天壕普惠进入互联网金融领域，欲打造环保PPP+P2P 平台；收购北京华盛，进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合，发挥协同作用，未来盈收能力进一步得到加强。 环保PPP+P2P：连接项目与资金，打造金融+项目大平台。公司于5 月29 日设立合资公司天壕普惠网络科技公司，并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台，把握PPP 项目资源和P2P 平台资金来源，对接项目和资金，一方面作为业务多元化的积极实践之一，以项目资源和风控能力优势拓展新的盈利业务，一方面构建项目+金融平台，有望实现环保PPP 业务和互联网金融业务的协同效应。 天然气：增发收购北京华盛获批，拓展天然气产业链，业绩有望大幅提升。公司增发收购北京华盛新能投资有限公司终获发审委通过，整体交易对价总额10 亿元。目前北京华盛已完成股权过户手续和工商登记变更。北京华盛拥有稳定的供气商、三地燃气供应特许经营权，最大客户同德铝业的氧化铝项目正在建设中，未来将为天然气产业链业务带来巨大增长。 余热发电：借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电EMC 业务，后者已同中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17 座西气东输管道压气站余热利用项目及5 座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016 年和2017 年达到1860 万元和5760 万元，所有项目将投入9 亿元，全部达产后年营业收入将超过3 亿元，年净利润将超过1.5 亿元。 盈利预测。假设华盛9 月底并表，预计公司2015-2017 年净利润1.99、3.53、5.49 亿元，EPS 为0.51、0.91、1.42 元/股，对应PE 为39、22、14 倍（低于行业近两年平均估值45倍、32 倍）。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台，燃气业务及节能环保业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，P2P 模式提升环境平台价值，维持“买入”评级 |
