商贸零售行业周报：终端消费呈底部企稳趋势，坚持基本面+主题选股
平安零售指数上涨0.60个基点，跑赢沪深300指数1.20个基点。上周，我们构建的平安零售指数(含71个样本)上涨0.60个基点，同期上证指数下跌0.18个基点，沪深300指数下跌0.59个基点。仍细分行业走势来看，本期平安百货指数(含42个样本公司)上涨0.38个基点，平安超市指数(含8个样本公司)上涨0.90个基点，平安专业市场指数(含6个样本公司)下跌0.52个基点，平安专业专卖店指数(含15个样本公司)上涨1.38个基点。 平安零售板块动态估值30.7X，相对沪深300溢价率176.8%。截至2015年9月25日，平安零售板块动态估值30.7X，相对沪深300估值溢价率为176.8%，较上期末上升3.1个百分点。其中：1)平安百货板块动态估值22.8X，相对沪深300估值溢价率为105.6%，较上期末上升1.9个百分点；2)平安超市板块动态估值38.9X，相对沪深300估值溢价率为250.7%，较上期末上升4.8个百分点。71家样本公司中29家上涨，16家停牌，26家下跌。被保险资金举牌并开展跨境电商业务的南宁百货、大股东全额参与定增的爱迪尔、公告入驻阿里“喵街”的首商股份涨幅居前，前期累积了一定涨幅的农产品、爱施德表现较为疲弱。 终端消费短期有企稳趋势，长期没必要太悲观。8月份零售数据略有回暖，主要是黄金珠宝拉动，结合最近几个季度重点企业收入及同店数据，消费终端有底部企稳趋势，但仍需持续观察。中长期看，没必要对零售板块太悲观：电商增速进入平台期，跨境电商主要影响母婴、食品、化妆品等标准化高的品类，核心百货品类珠宝、化妆品略有回暖，男女装仍在底部，零售企业也在品牌组合调整和O2O拉动客流方面积极探索，对客流/收入有正面帮助。 建议参与基本面夯实、有主题弹性的个股。百货企业物业价值丰厚、估值仍处于历史底部，对于偏价值的长期资金具备配置价值(如保险资金频繁举牌)，但对于机构来说10%以内的净利润增速仍基本面选股角度缺乏吸引力。我们维持对行业中性的观点，建议适当进取一些，参与一些基本面夯实、有主题概念行情的个股。中高端消费长期景气，黄金珠宝消费下半年呈回升趋势，推荐老凢祥、爱迪尔、东方金钰；国企改革和迪斯尼概念推荐农产品、豫园商城、合肥百货；此外，建议关注转型高端医院产业，与浙江省肿瘤签订合作协议共同推进医院筹建的百大集团。 风险提示：经济低迷；国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。 |
