中集集团(000039)国企改革加速 智能制造升级
投资要点： 中报主营表现各异，管理层对未来充满信心。根据公司中报及我们的跟踪，公司集装箱业务增速较为温和，冷藏箱增速较快，如果下半年青岛和蛇口集装箱工厂的搬迁补贴取得，集装箱板块全年预计将会有较大的增长。车辆业务主要受益于北美市场扩张，其收入大部分来自北美市场。能化及海工业务受油价低迷拖累，今年上半年海工业务订单较少，2016年收入规模可能下降。据我们了解，公司管理层对未来充满信心，结合公司愿景，考虑到集装箱业务处于回升趋势及公司其他板块业务的有序推进，我们预计2017年公司收入将超过1100亿元（对比2014年约20%CAGR）； 完善混合所有制，加速推进国企改革。近日，《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》正式出台，明确提出要积极引入各类投资者实现股权多元化。公司H股定增事宜有望近期完成，弘毅投资持股比例将超过g%，进而将获得一个董事会席位。考虑到弘毅之前的运作案例，我们认为其持股比例的增加有利于公司进一步的发展。此外，该定增计划50%的股权将被公司管理团队及核心骨干将间接持有。近日，公司还并购了江苏太平洋海工，这不仅完善了其能化业务在LNG船上的布局，而且可以借机引入江苏太平洋作为战略投资者。我们认为，此举彰显了公司灵活的治理机制，借并购引入战略投资者的思路也为其他业务板块的发展提供了借鉴。同时，近期深圳市政府表态支持公司与招商局进行海工领域的合作，考虑到中远集团也有海工业务，而招商局、中远、中集的海工业务各有侧重，如果三者能进一步合作，有很大的想象空间； "中集制造2025"，助推产业升级。在近期的中集2015科技节上，公司提出"中集制造2025"的发展纲领，表示要借助工业4.0的思想加速推进智能工厂建设，助推企业产业升级。作为以装备制造为主的行业领导者，公司早在几年前就开始了解智能工厂的探索，例如中集青岛冷箱厂的智能工厂。并且为落实工业4.0，公司专门成立了中集智能科技有限公司，其主要为公司内部企业提供智能工厂的解决方案。我们认为，公司的主要产品集装箱是传统的劳动密集型产品，智能工厂的推进有利于公司降低成本，提高效率，进而提高毛利率水平； 前海土地价值重估加速推进，维持买入评级。目前，公司仍在就前海土地事项与深圳市政府磋商，预计年内有望落实分配方案。根据分部估值法（见表1），我们保持目标价不变，15-17年摊薄EPS为1.01／1.29/1.58元，维持买入评级； 风险提示。前海土地进展延缓、市场风险、宏观经济下行风险。 |
