中色股份(000758)海外工程承包业务进展超预期 上调盈利预测 上调评级至买入
投资要点： 投资评级与估值：上调盈利预测，上调评级至买入！截至最新，公司在手的工程承包业务金额达到60 亿美元，正在跟踪的项目金额达到100 亿美元。所以我们上调 2015-2017年公司工程承包收入至62 亿元，93 亿元和110 亿元（原先为62 亿元，84 亿元和100亿元），平均毛利率预计为15%。相应的，我们上调公司2015-2017 年盈利预测至0.44,0.75,0.90 元（原先为0.44,0.71,0.83 元），上调评级至买入！ 工程承包订单超预期，在手订单超过60 亿美元，跟踪订单达100 亿美元。受益于一带一路政策，公司在海外得到的订单越来越多，项目也在不断落实。公司9 月7 日已经公告了价值32 亿美元的订单，其中刚果金7.1 亿美元的订单已经开工，俄罗斯25 亿美元的订单预计明后年可以正式启动。公司目前在手订单金额约60 亿美元，其中一半采用美元结算，一半采用人民币结算，经过公司测算，人民币兑美元贬值对公司的影响是正面的，但是影响不大，大约会有几百万元的汇兑损益。公司今年上半年新签了折合人民币44 亿元的项目，目前正在洽谈的项目接近100 亿美元（包括25 亿美元的俄罗斯项目）。预计今年工程承包的收入可以达到60 亿元，明年增长会很快，有望超过100 亿元。 国开行承兑汇票支付和中信保提供担保，在很大程度上转移了公司面临的支付风险。公司在海外国家和地区有大量工程承包收入，但是这些项目有很大一部分是国开行提供的融资支持，业主向国开行发行远期银行汇票，国开行向中色股份支付现金，同时还有中国信用担保提供保险，因此支付风险在很大程度上已经被转移了。 继续期待国企改革释放实质性利好。市场疑虑国企改革对中色股份是否会构成实质性利好，但我们认为，公司至少将从两方面获利：第一，母公司在香港的上市公司中国有色矿业已经基本丧失了融资能力，因此，后续存在可能——未来集团从港股退市并将部分相关资产注入中色股份；第二，为避免海外工程承包业务过程中的恶意竞争，产生协同效应，中色、中铝、中冶之间的资产确实如市场预期般的存在部分整合的必要；在国企改革引入优质资产的主流指导思想下，中色股份有可能将拿到之前一直无法获取的稀土采矿权。 |
