中国神华(601088)2015年半年报点评:煤电业务均下滑 盈利大幅下降
2015 年上半年，公司实现营业收入878 亿，同比大幅减少32%，实现利润总额208 亿元，归母净利润117 亿元，同比下降37.4%和45.6%，EPS 为0.59元/股。公司业绩大幅下滑主要是由于煤炭市场持续低迷，煤炭业务盈利大幅下降，同时公司火电业务受用电增速放缓影响，运营小时数下降，上网电价下调，火电板块业绩也出现下滑。预计公司全年实现归母净利润207 亿，EPS 为1.04元/股,考虑到公司或受益于央企改革，给予”审慎推荐-A”评级。 煤炭产销量大幅下滑，盈利大幅下降。上半年公司商品煤产量1.4 亿吨，销量1.8 亿吨，同比分别下降10%和24%；加权平均煤炭销售价格177.8 元/吨，同比下降14.2%，煤炭生产成本117.3 元/吨，同比下降5.9%，合并抵消前煤炭业务实现营业收入622 亿，同比下降40%，经营收益62.3 亿，同比大幅下降59 个百分点。 火电利用小时数下降，发电量下滑。上半年公司实现发电量1004 亿千瓦时，同比下降5.7%；总售电量936 亿千瓦时，同比下降5.8%；燃煤机组平均利用小时数达2,330 小时，较去年同期的2574 小时同比下降了244 小时或9.5%，但比全国平均水平2,158 小时高172 小时。 上网电价下调，煤电一体化未能对冲煤价下滑。上半年公司平均售电电价为343.2 元/兆瓦时，同比下降4.7%；其中燃煤电厂平均售电电价为340 元/兆瓦时，同比下降4.4%；单位售电成本为219.6 元/兆瓦时，同比下降9.1%。上半年火电业务实现营业收入336 亿，同比下降9.4%，毛利率37.6%，上升3.3 个百分点，实现经营收益99 亿，同比下降1.4%。虽然火电业务由于煤价下跌而成本降低，但同时上网电价下调和下游电力需求的疲软以及其他电源的替代，公司火电业务盈利能力下滑，并没能有效对冲煤炭业务盈利的下滑。 盈利预测及评级：给予“审慎推荐-A”评级。煤价持续低迷，电力需求也十分疲软，预计公司15-17 年EPS 分别为1.04 元、1.04 元、1.03 元，考虑到公司或受益于央企改革，给予“审慎推荐-A”评级，。 风险提示：下游需求复苏乏力、经济下行压力加大 |
