汽车：全面降速静待触底反弹 荐2股
新能源已成客车市场增长的最大动力2015年上半年大型客车销量下滑12%，但新能源客车同比增长超过50%，渗透率已达到6%，是乘用车渗透率的10倍。在新能源客车的带动下，客车上市公司业绩表现优异：营收同比增长10.4%，比去年同期增长14个百分点；净利润同比增长16%，比去年同期增长6个百分点；毛利率为14.84%，比去年同期增长1个百分点。 货车行业持续萎缩2015年上半年货车销量持续下跌，上市公司业绩也在一定程度上反应了货车行业的不景气，4家上市公司的主营业务收入和净利润均为同比负增长，毛利率的指数中值也有所下滑。但从销量来看行业已渡过最艰难的时刻，显露回暖趋势。随着下游对严格排放标准接受度的提高和货车单价的提升，不排除上市公司的业绩增速持续优于行业增速的可能性。 零部件行业下滑明显84家样本公司的主营业务收入同比增长5.33%，比上一年同期下滑6个百分点；净利润增长6.19%，比上一年同期下滑13个百分点；销售毛利率为23.15%，基本持平。随着国内整车市场饱和度的提高，整车的竞争会愈发激烈，客户集中度高的风险将逐渐突出。所以我们看好目前产品质量在国内领先、客户派系分散的零部件企业的发展。 经销商仍在底部徘徊2015年上半年汽车经销商和服务上市公司的主营业务收入增速继续下滑，毛利率也明显下滑，净利率同比增速明显提升。但我们认为经销商走出底部仍需时间l 行业投资评级从中报汇总情况来看，汽车行业的业绩水平大幅低于去年同期，并低于年初预期。但我们认为，汽车行业整体增速大幅放缓具有一定偶然性，随着资本市场恢复稳定，行业的增速会在未来从大幅波动回归至正常的增速，而最新的月度整车销量、经销商库存预警指数等数据也印证了我们的观点。8月中国汽车销售同比下降2.98%，其中乘用车销售141.85万辆，环比增长11.81%，同比下降3.39%；商用车销售24.60万辆，环比增长4.95%，同比下降0.55%。销量数据相比于7月的同比下跌幅度已大幅收窄。根据中国汽车流通协会所发布的经销商库存预警指数，8月份该项指数为48.5%，比7月下降了4.7个百分点，在过去10个月间经销商库存预警指数首次下探到50%以下。所以我们认为行业已迎来短期拐点，给予行业“推荐”的投资评级。 推荐标的国机汽车(买入)、星宇股份(买入)。 |
