鹏博士(600804)旗下长城宽带大量使用爱奇艺影视资源
鹏博士(600804)重大事件快评:资产价值低估 长期或迎修复 公司EV/EBITDA低于行业水平，多项资产待挖掘 从财务数据的国际同行横向比较来看，公司当前估值低于行业平均水平。 公司价值之所以在较高的EBITDA利润率水平下被低估，主要在于公司的近期的多项业务开展和战略实施，公司多项资产价值并没有被市场所发掘，亟待重估。 （ 1）公司固网业务潜力巨大，其中，"奔腾一号"将继续发挥优势。 （ 2）公司云计算业务逐步转型，网络与内容资源融合下聚合效应较大。 （ 3）公司全球化战略稳步实行，境外投资加速网络传输布局。 综合来看，公司两个海外收购事项均属于在网络传输领域的布局，主要是立足于公司全球化战略和受国际间传输需求高增长的驱动，未来有望为公司带来新增长点，将带动公司的价值重估。 （ 4）公司会计估计变更，还原真实利润水平。 中信网络股权受让进一步推进，"奔腾一号"网络价值待重估 鹏博士参股中信网络对于双方都将大有裨益：对于鹏博士而言，将在牌照、网络资源、盈利能力多方面受益，有利于公司估值修复。对于中信网络而言，民营宽带龙头鹏博士是奔腾一号最主要用户，具有丰富的宽带运营经验，预期未来奔腾一号的整体经营效率及盈利能力将有所改善。 牌照方面，中信网络拥有两张电信牌照，将更有利于鹏博士相关业务的开展，拓展公司经营范围。 网络资源方面，中信网络拥有覆盖全国的光纤骨干网"奔腾一号"，价值不菲。 看好公司民营宽带龙头价值，维持"买入"评级 公司前期合作中国联通，为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司持续推进"云管端"战略，稳步实施"全球家庭运营商"战略，积极接手"奔腾一号"骨干网运营。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间，未来随着在网率逐步提升，业绩将得到稳步支撑，看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展，募投项目有利于公司长期发展。预计公司2017-2019 年净利润分别8.3/10.1/12.2 亿元， 对应30/25/20 倍市盈率，考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力，长期逻辑不变，维持"买入"评级。 |
