中航飞机:军民齐头共进，运输机、大飞机、轰炸机助力腾飞
军品稳步上升，运-20和战略轰炸机将是亮点 目前国家周边的战略因素，致使空军战略地位不断提升，国家领导不断提高重视，强调加快建设空天一体化强大空军。目前飞豹，轰6，运8是我国目前主力军机，采购稳定增长。 运-20是我国自主研发的新一代重型军用运输机，是目前我国最先进的军事运输机，是战略投送的核心力量。运-20拥有高延伸性、高可靠性和安全性。我国对运-20总量需求大概是400余架，预计运-20在两年内可以投入量产并完成首批交付。未来基于运-20平台的预警机、加油机项目或将陆续推进。公司作为国内军用飞机重点承制单位，将显着受益于运-20及其衍生机型的陆续量产。 且中国今后将会向国际市场销售运-20重型军用运输机，与美国和俄罗斯争夺运输机市场份额。 公司一直是国产轰炸机重点生产厂商，未来新型远程轰炸机研发生产，都将驱使公司业绩稳定增长。 民机龙头企业，展望C919首飞及交付 ARJ21在2014年底获得国内适航证，正式进入交付阶段，目前订单已经达到308架；公司生产的涡桨支线飞机新舟-60（主打支线飞机）和新舟-600（新舟-60的升级加强型号），截止目前新舟-60和新舟-600累计确认和意向订单超过270余架，交付用户100余架。C919是中国自主设计并且研制的第二种国产大型客机，项目已于2014年底完成首架机机体结构对接，争取2015年底实现首飞。 公司负责C919飞机机身、机翼等关键部件的研制，预计生产目标2000架，投入量产和首次交付预计在三年内。 大飞机属高端装备制造业，公司将显著受益于改革 目前中央在大力推进国有企业的整合改革，我们认为中航飞机将显著受益于此:1、中航运输机板块和商飞理论上存在非常大的业务协同性；2、随着未来军品定价机制改革推进，以及公司新产品的规模效应，总装厂的盈利能力提升将明显；3、未来军队体制改革也将推进。我们认为公司将显著受益于这些改革。 投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价45元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为13.7%、18.3%、22.8%，eps为0.20，0.26和0.33元，业绩稳定增长，给予买入-A的投资评级。 风险提示:重要订单不及预期，资产整合不及预期 |
