渤海股份(000605)水务板块中 拓展环保领域的稀缺标的
本报告导读： 公司拟收购嘉诚环保，拓展污水和环境治理业务；基于其市值小而弹性大特点，未来有望受益于PPP 环保市场增长。首次覆盖，目标价35 元，给予增持评级。 投资要点： 投资建议：假设2015-2017 年，公司原水、自来水业务的营业收入增速在10%左右；污水处理板块营业收入增速50%左右（基数低）。预计2015-2017 年，公司营业收入分别为7.67、8.45、9.32 亿元，净利润分别为0.49、0.58、0.75 亿元，EPS 分别为0.25、0.30、0.39 元（如果非公开发行股票预案通过，预计2015-2017 年EPS 分别为0.53、0.70、0.90 元）。考虑公司目前业绩水平、未来有望借助拟收购标的公司实现快速业务转型、进入环保PPP 市场，我们认为公司应当享受一定估值溢价，对应目标价35 元，首次覆盖，给予“增持”评级； 拟收购嘉诚环保，拓展污水和环境治理业务。嘉诚环保覆盖咨询、设计、施工、运营等“一站式”全产业链；专业资质齐全，在行业内处于领先地位；渤海股份有望与嘉诚环保实现协同效应； 公司市值小而弹性大，未来有望受益于PPP 环保市场增长。与普通民营企业相比，地方政府更加愿意与国有企业合作展开PPP 项目；公司进入PPP 领域后，基于其上市公司平台优势以及控股股东资源，预计将更容易获得银行贷款授信、或金融机构的大力支持。结合嘉诚环保在EPC、BT、BOT 等运营模式上的丰富经验，渤海股份有望借助嘉诚环保平台介入PPP 蓝海领域。水务板块上市公司中，渤海股份市值相对较小，未来受益于PPP 项目的弹性空间较大； 风险因素。国家推行PPP 速度及力度低于预期，出现项目进展迟缓或政府违约现象；PPP 市场竞争激烈，低价竞争致使优质项目旁落。 |
