同有科技(300302)2015年半年报点评:成本错配促成利润高增开始兑现
投资要点： 中报净利润增长93%。同有科技披露中报，上半年收入增长11.8%，成本增长5.3%，营业利润增长128%，归属于母公司所有者的净利润增长93%。 预计2015 年收入增速逐季加快。2015 年一、二季度收入分别增长5%、14%，逐季加速。预计上半年的收入增量主要来自容灾和通用行业（政府部委和军队军工以外），下半年军队军工会有惊喜。推测来自：1）7 月13 日公告某保密单位预中标4000 万元通知；2）军队资质（根据招股说明书，公司还拥有装备制承单位资格等认证，含义未被市场充分解读）；3）2015 年起军工信息化的需求上行（2015 年4 月1 日启明星辰投资者交流公开纪要可做佐证）。 成本错配逻辑被验证。第二季度支付给员工薪酬为1186 万元，环比增长0.4%，同比增长8.5%。2012-2013 年是人员扩张高峰，成本增速也较快。人力成本于2014 年稳定，2015 年几无增长。 成本错配促成利润高增开始兑现。2015 年上半年，军队军工与政府部委收入尚未体现入利润表，仅毛利率上行与成本错配已使营业利润同比增长128%。一旦新业务收入体现，成长更可观。 自存储横纵向延伸“全国产信息系统”与“大数据产业链”。管理层在中报描述了业务展望，纵向“进一步完善基于国产芯片的存储系统的研发，加强与国产数据库、操作系统、服务器、网络的兼容性和互操作性研究，初步构建完整的自主可控的全国产信息系统”，横向“利用存储虚拟化技术以及分布式架构打造大数据基础架构平台，满足高性能计算、数据仓库、数据挖掘、数据分析等领域的大数据应用需求”。 维持盈利预测与估值，董事长增持价为安全边际。8 月20 日深度报告《“金融+数据+产业”系列之一》描述同有进入中期成长，市场规模、产品排名、业务均衡、财务反转、技术评估全高于市场预期。预计2015-2017 年公司收入为3.15、4.50、6.23 亿元，净利润为0.60、1.23、1.83 亿元，每股收益为0.31、0.63、0.94 元。董事长7 月增持区间对应约55 亿市值，提供安全边际。 |
