北辰实业(601588)2015年半年报点评:长沙项目加速放量 品牌扩张稳步推进
报告要点 事件描述 北辰实业发布2015 年半年报。2015 年上半年公司实现营业收入32.49 亿元，同比增长25.47%；实现归属净利润3.77 亿元，同比增长58.72%。基本每股收益为0.11 元/股，同比增长57.14%，ROE 为3.41%。 事件评论 长沙项目加速放量，公司进入业绩反转期。公司上半年营收增长25%，净利大增58%。主要原因在于：1、发展物业结算面积增加；2、新项目投入运营及租金增长带动投资物业业绩提升。其中，公司在长沙的主力项目北辰三角洲项目本期结算收入大增68%，在公司整体营收中的占比达到37.5%，成为当期业绩最大亮点。长沙项目目前开工率已经过半，销售进展顺利，将成为未来三年公司重要业绩增长点。随着超大体量的长沙项目进入销售、结算快车道，公司将进入业绩反转期。 财务状况稳健，拿地步伐加快。公司上半年扣除预收的真实负债率为68%，较上期略有提升，但是货币资金对短期债务的覆盖率仍维持在1.6 以上的高位，财务状况稳健。同时，随着长沙项目销售放量，以及融资环境好转、融资动作逐步铺开，公司的资金面开始有所好转，并加大了拿地力度。公司上半年新增项目5 处，增加土地储备近38 万平。 投资物业稳步发展，管理输出捷报频传。公司上半年成功签下杭州和宁夏两个管理输出大单，受托经营面积增加了近53 万平；同时去年签约的珠海项目已经开始营业并贡献利润。凭借多年的会展酒店管理经验，公司稳步推进其管理和品牌输出的轻资产经营战略。目前公司受托经营项目10 个，分布在全国9 大城市，受托管理面积近130 万平。 投资逻辑未变：长沙项目进入销售爆发期后，一方面直接带动公司业绩提升，另一方面将缓解公司资金压力，推动公司进入新一轮拿地扩张周期，15 年料将成为业绩反转之年；公司的轻资产扩张战略稳步推进，正在创造新的业绩增长极；公司在北京亚奥区的120 万平的核心物业简单重估值可达300 亿元以上，持有物业增值为公司估值托底。 维持买入评级。根据公司拿地推盘节奏，预计公司15 年地产销售可达75 亿元以上。15、16 年EPS 为0.24、0.29 元/股；对应当前股价的PE 分别为27.8 和22.6 倍，维持买入评级。 |
