招商地产(000024)销售大幅改善 资源禀赋优势明显
销售面积、金额大幅增长。2 015年6月公司实现签约面积45. 47万平方 米，创201 5年1月以来新高，签约金额50. 72亿元，签约面积和金额同' 比分别增长119. 34%、41. 91%。201 5年1-6月公司累计实现签约面积156. 66 万平方米，累计签约金额205. 60亿元，同比分别增长29. 60%、14. 86%， 累计签约面积创历年同期新高。我们认为公司销售的大幅增长主要受益于 宽松的货币政策和行业政策，201 4年末以来央行4次降息、3次降准的宽 松货币政策和地产3 30政策有效带动了一、二线城市行业基本面的复苏， 其中珠三角地区整体复苏明显，位居全国前列。201 4年年报显示，公司 48%的结算收入源于珠三角地区，我们预计公司将充分受益于宽松的政策 环境和珠三角地区楼市的快速复苏，下半年销售将持续改善。 大股东实力雄厚，资源禀赋优势明显。公司4月2日停牌至今，实际控制 人招商局集团正在筹划集团地产板块的整合事宜，招商局集团在蛇口、前 海拥有丰富的土地资源，作为招商局集团房地产板块的旗舰企业和唯一上 市公司，招商地产将积极参与自贸区的开发建设。我们预计集团完成整合 后，公司将借助大股东丰富的资源禀赋实现快速增长，一方面体现为公司 土地储备将实现快速增长，并将获得蛇口自贸区丰富的项目资源；另一方 面大股东还可在港口地产、银行等领域给予公司持续发展的支持，公司未 来发展空间巨大。 投资建议：公司受益于宽松货币政策延续和珠三角地区的快速回暖，销售业绩 持续向好。大股东实力雄厚，公司资源禀赋优势明显，增长潜力巨大。我们预 计公司2 015-2 017年EPS分别为1.73元、2.48元和2.57元，对应PE分别为 18.3、12.8和12.3倍，维持"买入"评级。 风险提示：行业销售复苏弱于预期 |
