长白山(603099)2015年半年报点评:客运业务弹性较大 关注冬奥会带动下Q3旺季表现
投资要点: 公司 2015 年上半年业绩符合预期:报告期实现营业收入6354.03 万元,同比增长24.38%,主要缘于公司加大对长白山的宣传力度;归属母公司净亏损351.81 万元,比上年同期减亏333.78 万元,同比增长57.87%,主要因为长白山Q2 为传统旅游淡季;基本EPS 为-0.01 元/股,较上年同期增加0.02 元/股。 冬奥会预热,游山人数高增长带动收入增长 1H15 长白山景区旅游人数实现42.6 万人次,同比增长29.9%,旅游收入实现1.22亿元,同比增长32.9%;Q2 单季度景区接待游客27.97 万人次,同比增长11.52%。游山人数增长带动公司旅游客运收入高增长,1H 旅游客运收入6017.75 万元,同比增长30%,占总营收的95%,是公司的主要收入增长来源。旅行社受市场竞争激烈影响,1H 收入为141.60 万元,同比减少49%。 客运业务带来业绩弹性,期间费用控制有效 1H15 公司综合毛利率为20.37%,较去年同期大幅提升7.39pp,主要原因是公司客运业务大部分运营车辆在2007-2009 年购进,已基本提足折旧,毛利率提升9pp 至19.80%。旅行社业务毛利率提升20pp 至69.54%,扣除使用股份公司客运抵消的交通费影响,实际毛利率为18.85%与同行水平相近。期间费用较去年同期下降了5.95pp,为21.49%:其中销售费用率为4.13%,上升了3.84pp,主要是Q1 加大营销推广带动,Q2 销售费用率较低为2.39%;管理费用率19.97%,下降了8.48pp;募集资金带来的利息收入使得财务费用率下降了1.31pp 至-2.61%。 投资建议 预测公司15/16/17 年基本EPS 为0.36/0.43/0.59 元,对应PE 为63.8/53.0/38.8 倍。参考14 年6-10 月旺季入区人数占全年旅游人数近90%,建议积极关注景区今年在冬奥概念带动下旺季客流表现。公司垄断经营景区内运;并拥有独家温泉水资源开采资质,长白山国际温泉度假区项目已封顶开始内装;通过天池国旅开展的旅行社业务将公司其他业务有机串联,构建完整产业链条,成长潜力巨大。给予增持评级。 风险提示 自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;景区安全风险 |