中国化学(601117)2014年年报点评:一带一路工程输出 看好海外订单增长
业绩低于预期 公司公布14年报：营收692.56亿元，YoY+12.2%，归股净利31.66亿元，YoY-5.7%，合每股收益0.64元，低于我们之前预期0.78元。其中第四季度营收185.7亿元，QoQ+5.7%，净利润6.08亿元，QoQ-23%。 分业务来看：14年工程承包业务稳定增长，全年收入629亿元，同比增长22%，毛利率12.4%基本持平；工程勘探设计及其他服务收入分别下降8%/55%达34.42/26.87亿元，毛利率分别为19%/25%，减少12.8/4.8ppt。 发展趋势 海外订单是公司未来的亮点，14年海外新签136.07亿元主要受海外政治局势动荡影响比上年同期减少38.68亿元，目前来看最差情形很可能已经过去，截至15年3月底，中国化学海外累计新签订单超过35亿元，绝对值较去年同期4.5亿元增长明显。根本原因在于“一带一路”战略政治优先，资本输出，中国化学在化工和石化工程领域有明显技术优势，海外订单将现重大发展机遇。 公司15年一季报收入增长7.4%达155.09亿元，归股净利5.32亿元，同比下降21.8%，合每股收益0.11元。主要是国际油价大幅下滑和环保节水技术发展缓慢影响，现代煤化工市场环境欠佳，承包的工程项目进展压力大，结转收入不及预期。公司积极主动调整结构，在稳定发展主业基础上，实业投资南充100万吨PTA和福建20万吨己内酰胺项目，进展顺利PTA项目预计4月份完成中交、福建项目运行稳定。 盈利预测调整 14年实际累计新签订单729亿元低于公司计划的880亿元，可能影响以后年份结转收入，公司预计15年新签订单802亿，收入717亿，我们略微下调公司15/16年盈利预测至0.8/0.9元(-4.5%/6.3%)，目前股价对应15/16p/e为14/12x。 估值与建议 公司海外订单主要分布在“一带一路”沿线国家，提升公司估值中枢，维持推荐评级上调目标价11%至14元。 风险 新签订单不及预期。 |
