郴电国际(600969)巨额农网资金优化资本结构 受益电改外延可期
事件： 公司2015年新增农村电网改造升级投资资金为25亿元，其中中央预算内资本金5亿元，银行贷款20亿元。 投资要点： 公司获批的2015年农网改造升级资金由4月原计划的2亿元大幅增长到25亿元。今年4月湖南省发改委通知公司2015年获批农网改造资金为2亿元（其中中央预算内资本金1千万，公司自筹3千万，银行贷款1.6亿元）。近日，湖南省发改委通知公司新增中央预算内投资机会，合计为25亿元，其中中央预算内资本金增加到5亿元，银行贷款增加到20亿元，无需公司自筹资本金。 公司是湖南省农网改造升级工程两个承贷主体之一，公司所获资金支持超过60%。国网湖南省电力公司与郴电国际分别为省内农网改造的承贷主体。2015年全湖南省获得中央预算内资本金支持共计7.5亿元，其中公司获批5亿元。2013年公司所获投资支持占全省总投接近50%，近年来公司争资立项能力不断提升。 农网资金为公司节约了资金和资金使用成本，为公司外延扩张奠定基础。2015年获批的25亿农网资金中，20%为国家财政，80%为银行贷款。其中银行贷款由全省征收的农网改造还贷加价基金统贷统还。即省电力公司和公司按照农网改造投资比例分享农网改造还贷加价基金，用于银行的还本付息。农网改造资金切实节约了公司资金使用成本，优化负债结构，使得公司可以用自有资金去投资更多其他项目。 公司是极具扩张潜力的区域性公用服务公司，售电业务对外扩张具有优势，有望充分受益电改。公司系湖南郴州国资下属的区域性电力、水务运营平台，具备独立区域售电经验。公司地处国网、南网地缘交界处，同两网有着多年的竞争、合作经验。未来随着电改逐步放开供、售电两端引入市场化竞争，公司有望充分受益电改，实现外延扩张。 投资评级与估值：我们维持公司15-17年归母净利润预测至1.72、1.92和2.31亿元，考虑增发摊薄对应EPS分别为0.65、0.73、0.88元。我们认为巨额农网改造资金将有效优化公司资本结构，助推公司受益电改、大举外延扩张售电业务。公司已取得对外承包工程资质，未来在电网及水电咨询服务方面有望受益一带一路。东江水源工程未来运营附加值可期，工业气体业务盈利能力强。继续强调"买入"评级。 |
