津膜科技(300334)2015年半年报点评:业务结构拖累业绩 制度变革成效初显
事件评论 收入稳健增长，结构调整导致营收和利润增速分化。上半年得益于环保政策利好，膜工程业务规模大幅增长，公司营业收入同比增加41.00%。但与此同时，由于低毛利的膜工程类项目在收入结构中占比增加以及短期借款增加带来财务费用大幅增加（同比增长166.23%），造成公司归母净利润同比下降35.8%。 人员及制度变革继续，成效初步显现。去年公司实行业务构架的变化，重磅引入两名同行总经理级别领导分别负责膜销售及膜工程，今年年初公司总经理变更，人员调整及变革的力度明显加强。订单层面，从去年东营BOT 订单到今年一系列订单均显示出公司市场能力逐步增强，人员及制度变革成效开始显现。 加快区域布局，未来业务拓展可期。上半年公司在江苏江阴设立参股子公司针对江苏省内工业企业提供污水处理解决方案，同时在上海和广州分别成立分公司，旨在相关区域实现公司本地化，更好的推广自身产品和服务。“水十条”的发布开启了膜市场的黄金发展期，公司战略上加强区域布局，将更大程度分享潜力市场。 维持“买入”评级。预计公司2015~2017EPS 分别为0.39、0.53、0.69，公司是水处理大行业中“小而美”的公司，膜法水处理是行业大趋势的适应者，公司战略思路清晰，并购及大订单弹性大，制度变革及股权激励将充分释放公司潜能，维持公司“推荐”评级！ |
