建材：行业基本面见底 荐14股
水泥：业绩连续两季度大幅下降，行业盈利见底，关注华东中南优势区域。至2015年2季度，水泥行业收入、利润增速已连续4个季度负增长，跌幅较14年进一步扩大，二季度单季收入、利润增速仍处底部，收入、利润同比下降11%、59%。上市公司方面，二季度收入同比下降20%，跌幅进一步扩大；净利润同比下降18%，下降幅度较一季度有所收窄，主要因投资收益所致，扣除投资收益后二季度公司业绩下滑幅度进一步扩大。全国水泥均价截止月初跌至7年可观测数据最低点，导致业绩增速下滑。上半年水泥行业整体景气度持续大幅下滑主要因建筑市场低迷，房建市场整体偏弱情况下，依法治国要求的提高带来整体基建项目手续办理流程明显拖长，开工低预期。具体数据来看，地产投资增速逐月下滑，前7月累计增速达4.3%，同比大幅下滑9.4%；前7月基建累计投资增速下滑4%至18.6%；上市公司方面，上半年水泥主业业绩均同比下滑或亏损。具体来看，东北、华东、中南地区企业盈利总体尚可，而西部、华北区域水泥企业业绩相对平淡，部分企业出现亏损，建议关注华东中南优势区域。 需求承压致单季度增速下滑进一步扩大，预计下半年业绩下滑幅度缩窄。自14年12月开始全国水泥价格持续下滑，二季度全国高标水泥价格300元/吨，同比下滑64元，其中西南/华东/东北/中南/华北/西北分别下滑111/85/67/59/40/28元。九月初全国水泥价高标价格260元/吨，同比下滑56元，为7年可观测数据最低水平，目前多数企业水泥价格已跌至企业完全成本以下，下跌空间有限，我们预计下半年水泥行业业绩增速将继续回落，但幅度小于上半年水平。近期调研显示建筑央企普遍认为基建7、8月有回暖迹象，投标量同比、环比均有明显提升，判断主要因政府对保增长的需求。目前水泥价格触底，随着下半年需求层面基建有望回暖，四季度若主导企业坚定推涨水泥熟料价格(以牺牲一定市场份额为代价)，叠加旺季来临、自律协同配合，水泥价格有望逐步回升，但我们判断行业向上弹性也有限。 目前企业普遍有反弹需求，两湖、珠三角、华东长三角均有提价。7月底长株潭高标水泥价格上升30元/吨，8月上旬珠三角高标水泥价格上升30元/吨，9月初长三角上调熟料价格5-10元/吨。 水泥投资策略：三季度行业盈利见底，四季度是水泥行业传统旺季。越是固投增速下滑压力大，基建加速可能性越大，叠加四季度需求季节性回暖，建议在行业盈利低点、盈利能力改善时配置水泥板块。配置上建议关注低估值龙头及有提价预期区域水泥企业，包括海螺水泥(PE分别为9.38X，PB1.4X，具有较强安全边际)、华新水泥、万年青等。其次关注区域政策支持板块：包括京津冀的冀东水泥、金隅股份以及一带一路天山股份、上峰水泥、青松建化等，此外关注国企改革投资机会，中建材系(北新建材、洛阳玻璃、方兴科技)，中材集团对水泥业务整合(祁连山、天山股份、青松建化)。 |
