家电：，原材料下降保障业绩微增 荐7股
利润端整体增速放缓，黑电版块负增长：2015H1家电板块业绩增速为8.83%，领先A股2.40pct，增速高于收入；单季看，2015Q2家电板块业绩增速明显回落至1.36%，落后整个A股8.69pct。从细分板块去看，各版块的情况均有下滑，白电、厨电及小家电、零部件板块业绩增速下滑，而黑电板块出现大幅负增长。 白电——收入近期首现负增长，但利润率有提升：2015Q2白电企业毛利率同比下降1.11pct，主要因格力终端售价调整及会计政策的改变致使其毛利率大幅下滑，从而拉低了整个板块的毛利率水平。整体的利润率有一定提升，归母净利率提升1.28pct至9.89%。预收账款方面，预收账款同比上升24.30%至137亿元，但环比一季度而言有所下降，或显示经销商对于后续需求的担忧。 黑电——利润率进一步下滑，预收账款有改善：2015Q2黑电板块毛利率下滑1.71pct，主要还是由于黑电企业竞争加剧以及终端需求不足所导致，这也导致了整体净利率的下滑，二季度单季归母净利率下滑0.47pct至1.25%，黑电企业的盈利能力进一步变差。在预收账款方面，预收账款余额同比增长12.98%至38.38亿元，环比增长14.09%，主要是长虹的个体因素影响较大。 厨电及小家电——利润率略有下降，但整体盈利能力仍然较强：2015Q2厨电及小家电板块毛利率小幅上升0.74pct，但期间费用率上升1.18pct，整体归母净利率同比下滑0.28pct至8.16%，但当前利润率仍很可观。而厨电行业本身具有较好成长性，我国小家电保有量也有较大的提升空间，未来长期仍然看好。 零部件——原材料降价提升整体利润率：2015Q2零部件板块毛利率提升0.66pct至19.71%，虽然相较于下游整机企业，零部件企业话语权较弱，但原材料价格下降仍然给板块留存了利润空间，整体归母净利率提升0.59pct至5.05%。 此外，预收账款同比增长32.58%至4.41亿元，但环比总额有所下降。 投资建议：尽管当前由于库存压力、天气因素，行业的基本面情况不尽人意，对地产的担忧也成为估值的压制因素，但当前板块及龙头的估值水平已处于较低水平，尤其是白电龙头净现金状况良好，板块整体具有相对的投资价值。此外也应看到，家电企业也在积极转型，黑电企业积极寻求跨界合作，与产业链各方共同推进客厅经济；白电企业积极投身于智能家居浪潮，此外龙头美的、海尔也积极跨足“机器人”领域，有望提升个股及板块估值水平。个股方面，我们推荐老板电器、小天鹅、美的集团、海信电器和爱仕达，建议积极配置。 |
