全球休闲度假村行业：Club Med定位“高端奢华”，中青旅聚焦“人 ...
度假村是提供全面服务并提供公共设备、体育及娱乐等设施，以休闲为导向的住宿群。度假村一般为旅游者的较长时间的驻留而设计，通常也会为商务会议提供服务。按照度假村的地理位置和配套设施，可分为高尔夫度假村、滑雪度假村、海滨/海岛度假村、温泉度假村、主题公园度假村和文化景区度假村。国际顶尖的度假村包括地中海俱乐部(ClubMed)、悦榕庄(BANYANTREE)、六善(SIXSENSES)等；国内较为典型的休闲度假村包括中青旅旗下的乌镇景区、古北水镇景区以及华侨城、广州长隆等。我们认为：中青旅作为国内休闲度假景区先锋和龙头，景区规划、管理、营运能力突出，连锁化持续扩张，品牌价值有望得到不断放大(乌镇、古北、濮院)，建议买入。 核心观点。 地中海俱乐部(ClubMed)——精致“一价全包”，相对重资产： 目前全球最大旅游度假连锁集团，为游客提供精致一价全包服务。截至2014年底，旗下66家度假村(其中自有度假村占比41%，租赁占比48%，委托管理占比11%，经营模式相对重资产化)。地中海俱乐部推出JoyviewbyClubMed，定位中国主要城市消费者。 悦榕庄(BANYANTREE)——“住宿+SPA+精品店”，相对轻资产： 悦榕酒店及度假村集团旗下管理或拥有35家度假村及酒店、70家SPA、83家零售商店及三个锦标赛高尔夫球场，物业遍布28个国家。集团旗下现有3个品牌，包括悦榕(BayaTree)、悦椿(Agsaa)和Cassia. 其中，Cassia品牌旗下度假村、SPA等仍处于建设中。 六善(SIXSENSES)——融合“度假休闲+养生”概念，倡导“SLOWLIFE”慢生活：公司目前拥有8个六善(SixSeses)度假村和3个艾梵森(Evaso)度假村。六善旗下酒店选址都是自然奇景之地，贴近自然，倡导“SLOWLIFE”慢生活。 国外度假村标准化、连锁化复制能力强，国内度假村深挖历史底蕴、拓展主题公园以及游乐设施：a。战略定位：海外度假村多以住宿为核心，以娱乐活动、餐饮、SPA为辅。国内度假村虽然设置精品酒店，但整体仍以景区观光游览和主题公园玩乐为主体，度假酒店、SPA等属于配套设施；b。文化底蕴：海外度假村选址更多考虑气候、周边风景、适于开展娱乐活动等因素，娱乐活动的设置也是相对标准化，少量融入当地文化元素。国内度假村一般都依历史古迹而建，令游客在休闲度假的同时，受到中国悠久历史和文明的熏陶。c。经营模式：海外度假村“住宿为核心，娱乐活动、餐饮、SPA为辅”决定了其深耕住宿业务的特点。国内度假村关注景区和主题公园建设，住宿、餐饮虽多为自营，但商铺多为招商招租方式入驻景区或主题公园。国内代表性的休闲度假村包括：乌镇(江南古镇基础上建设，深蕴历史人文气息)； 古北水镇(依托司马台长城，北方古镇)；东部华侨城(主题公园+酒店等、旅游演艺在其中交相辉映)；广州长隆(主打野生动物、水上乐园、鳄鱼公园等主题公园). 中青旅：国内顶尖连锁度假景区经营先锋，连锁化复制能力领先；乌镇业绩增长确定性高，后续受益上海迪士尼效应；古北水镇景区培育渐入佳境。不考虑乌镇景区提价，预计2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元，维持买入评级，给予目标价41.00元。 |
