瑞普生物(300119)2015年半年报点评:公司战略布局宠物产业 15年迎业绩拐点
事件：8 月24 号，公司发布半年报。报告期内，实现营收3.35 亿，同比增长18.15%；归属上市公司股东净利润4,716.04 万元，同比增长49.91%。同时公司公告，拟投资瑞派宠物，布局宠物产业。 我们的分析和判断： 1、业绩拐点显现，内生外延加速发展。报告期内，养殖行业逐步复苏，公司抓住有利时机，收入、利润双双增长。同时，公司积极通过外延扩张，公司拟收购禽类疫苗技术实力领先的华南生物，公司通过收购华南生物：1）完善产品线及区域市场布局。2）依托华南生物“产学研”体系，加强公司核心竞争力。3）切入禽流感招标苗市场。公司研发和技术服务领先，2015 年迎经营拐点，同时收购的华南生物为进一步储备公司后续品种，未来公司禽类疫苗将可能高速增长 2、投资瑞派宠物，布局宠物产业。公司拟以自有资金出资1,000 万元，以增资扩股的方式投资瑞派美联宠物医院管理股份有限公司（以下简称“瑞派宠物”），投资完成后，公司将持有瑞派宠物4.34%的股权。 3、国内宠物产业进入高速发展期，千亿蓝海市场待开拓：国内宠物产业经过20 多年的发展，大体经历了启蒙期、孕育期以及现在的蓬勃发展期。目前国内宠物产业市场规模约300 亿，国外品牌产品占整个宠物市场80%的市场份额，国内品牌只占20%的市场份额。 根据我们测算，预计我国宠物产业未来5-10 年将以15-20%速度高速增长，预计未来5 年左右宠物产业市场规模将至千亿。 同时，宠物产业面临着服务升级：宠物医疗已成为必争之地： 宠物医疗市场容量最大，潜力最大。目前，随着我国养宠人数迅速增多，宠物的相关服务已不仅仅是关系宠物生活质量的服务，比如宠物美容、宠物寄养等等，宠物医疗、宠物防疫、宠物传染病预防、人畜共患病的预防以及宠物尸体的处理都成为社会越来越关注的问题。以宠物狗为例，宠物狗是我国宠物种类最普遍的宠物品种，而犬类的宠物也是拥有最多可以与人交叉传染的病毒、寄生虫、细菌等，如尼帕病毒、钩端螺旋体、犬布鲁菌、狂犬病等等。宠物医院是提供宠物防疫服务，减少人犬交叉感染的重要医疗服务场所。在宠物手术、肿瘤治疗方面，宠物的手术费用和治疗费用与其他宠物细分行业费用相对高昂，有的堪比人的医疗费用。另外，宠物医院也是专门处理宠物尸体无害化处理的服务机构，在我国，一只中等大小的宠物尸体火化费用至少超过1000 元。 国内越来越多的宠物品牌公司进入宠物医疗行业竞争。目前，我国宠物医疗行业收入占整个宠物行业收入比重达到20%，美国宠物医疗占宠物产业50%市场份额。 技术含量最高，壁垒高。宠物医疗行业是宠物各个子行业中技术含量最大，硬件设施、人才素质要求最高的行业。宠物医疗一般需要完善的硬件医疗设备作为技术支撑来完成宠物疾病的诊断、治疗、护理，比如需要专业从事宠物的紧急手术、肿瘤、皮肤病的诊断和治疗、整形手术和外来动物防疫等，因此正规的的宠物医院须设有治疗室、手术室、特护室、重症护理中心、康复中心等等。专业的医疗团队是宠物医院的软件支撑，目前许多具有职业兽医资格的兽医都需要具有兽医专业毕业资格证，保证宠物医疗的专业水平，避免宠物医疗事故的发生。 宠物产业消费入口价值。目前许多品牌的宠物企业以引进宠物医院为切入口，利用宠物医院的服务的粘性作用带动企业企业宠物商品的消费。美国最大的宠物商品零售商PetSmart 在公司的快速扩张时期就与第三方机构Banfield（目前美国最大的宠物医院连锁机构）合作，在各个宠物门店设立宠物医院部门，提供宠物诊疗、手术、疫苗注射等服务。引入医疗服务部门首先可以提高自身品牌的专业性，比如宠物医院可为宠物提供均衡营养的饮食，连带推荐公司自主的宠物食品品牌等。 投资建议：预计公司2015-2017 年营业收入分别为7.31 亿、10.6 亿、14.8 亿，归属母公司净利润1.6亿、2.6 亿、4.2 亿，同比增长500%、60.3%、61.5%，对应EPS 0.42、0.65、1.04 元（16、17 年为并购后）。养殖规模化以及食品安全的重视，将持续推动保行业的转型变革。公司经过过去两年的改革积累，在养殖行情反转的大背景下，经营拐点已现，同时公司布局空间巨大的宠物医疗行业，潜力巨大。我们维持“买入-A”评级。 风险提示：畜禽价格反弹不达预期；疫病风险； |
