15H1中报分析：少有的景气度向上行业
少有的景气度向上行业：我们分析了23家环保公司的15H1中报情况(7家大气、7家水处理、6家固废、3家监测)，15H1扣非净利增速达42%，远超14年上半年30%的水平，环保公司的高速成长确定，是A股目前为数不多的景气度持续向上的行业之一。各大板块中，水与监测板块爆发式增长，大气与固废板块稳步上升。行业增长主要受益于政策密集出台、史上最严环保法落地带来的内生需求增长，叠加环保步入密集兼并收购期的外延扩张效应。 利润分析：15H1归属净利润同比上升33%，扣非净利润同比上升42%，远高于去年28%和30%的水平。各大子行业中，水、监测板块利润爆发式增长，行业增速在50%以上，大气、固废也是稳步上升，行业增速在20%以上。 收入分析：15年H1,23家收入增速平均为34%，同比增长14个百分点。主要受益于主业增长与兼并收购。 盈利能力分析：板块毛利率27%，同比下降1个百分点。其中毛利率最高的子版块是监测(46%)，处于上升轨道的是大气板块(上升1个百分点). 费用控制分析：整体较为稳定，有息负债率18%，财务费用率1%，均保持平稳；管理费用率9%，同比上升1个百分点，销售费用率3%，同比下降1个百分点。 现金流情况分析：经营现金流入/营业收入平均在92%，应收账款/营业收入平均在87%，总体来看，现金流情况变差。23家环保公司现金流情况明显好于去年的仅有5家(龙净环保、中电远达、大禹节水、格林美、先河环保). 投资建议：(1)加配业绩增长确定，估值合理的公司：华西能源(业绩确定反转，明年保守预计6亿利润，增发后对应16年PE14倍，开行入主创造小碧水源模式，预期差明显)，碧水源(15年利润增速80%，15PE30倍)；(2)关注15年底或16年初有兼并收购预期的公司：桑德环境。 风险提示：宏观经济增速波动、原材料价格波动及竞争加剧，将影响行业需求及上市公司盈利水平。 |
