洪涛股份(002325)2014年年报及2015年一季报点评:传统公装收入放缓 拓展多元化业务寻找新盈利点
坚持“有所为、有所不为”的策略，收入放缓但毛利率提升 受投资下行的影响较大，14 年公司收入同比减少4.32%。全年毛利增速为4.06%，明显高于收入增速，主要原因是装饰业务的毛利率较13 年提升1.69 个百分点。 资产减值损失减少、有效税率下降使14 年净利润增速高于毛利增速资产减值损失大幅下降，主要是13 年坏账准备的基数较高。期间费用率较13 年上升1.67 个百分点，有效税率下降1.71 个百分点。公司净利润增长5.7%，小幅高于毛利增速。 14 年现金流情况得到明显改善 由于公司坚持“有所为、有所不为”的订单策略，现金流情况得到明显改善。收现比提升至75.42%，付现比也有所上升，但是幅度小于收现比。 2015 年1 季度收入持续放缓、净利润增速高于毛利增速传统公装行业的景气度下降。公司15 年1 季度收入同比减少11.36%，较14 年1 季度的增长29.42%差距较大。15 年1 季度的毛利增速略好于收入增速的情况，净利润同比增长2.27%。 投资建议 公装行业目前收入增速普遍下降，我们建议更多的留意这些公司的多元化业务进展。公司利用中装新网进军了装饰材料电商业务、家装O2O，并购了跨考教育将涉足在线职业教育。我们看好洪涛股份未来的发展，预计公司2015-2017 年EPS 分别达到0.44、0.54、0.65 元，维持“买入”评级。 风险提示 新业务低于预期；收购后整合效果低于预期 |
