002278神开股份：业绩低于预期，“产业+资本”新发展布局不变
公司公告 2014 年年报及2015 年一季报，2014 年公司收入、归母净利润分别为6.71 亿、0.61 亿，同比分别下滑12.2%，增长7.4%，低于业绩快报数据；1 季度收入与归母净利润分别为1.45 亿、0.11 亿，同比分别下滑12.41%，增长11.57%；预计上半年业绩变动为-10%-20%。国际油价大幅下跌，国际石油装备市场低迷，国内市场需求不足仍在持续，公司业绩承压。 随着油价下降倒闭高成本产能的推出，油价正在反复中保持反弹趋势，预计中长期油价回升至70-80 美金的边际成本线。同时，公司的变革仍在继续，定、测、录仪器一体化和美、俄、中东市场拓展从未止步，主业受油价影响后企稳可期、外延可期。我们下调2015-16 年每股收益预测至0.24、0.30元，17 年预测为0.36 元，由于目前股价已超过我们前期目标价，我们上调目标价至18.50 元，下调评级至谨慎买入。 支撑评级的要点。 受国内外石油装备市场低迷影响，2014 年四季度起业绩下滑。油价自2014年3 季度开始下跌，油服与设备企业受油价影响滞后约1-2 个季度，因而影响多数自4 季度起显现。公司4 季度实现收入与归母净利润分别为1.7 亿、593 万，分别同比下降12%、10%，低于业绩快报所披露数据。 高成本产能陆续退出，油价在反复与分歧中强势反弹。油价在筑底过程中逐步出现页岩油破产、资本开支缩减、地缘政治风险与国际巨头斯伦贝谢大幅亏损减产等迹象，油价正处于震荡向上趋势中，有望达到70美金的边际成本线。油服与设备上市公司股价随油价已有反弹，业绩传导仍需时日。 定测录一体化和海外渠道建设的新发展布局不变，支持长期发展。公司收购杭州丰禾是一体化布局的第一步，海外渠道建设也通过在俄罗斯、迪拜设立孙公司逐步实现。“产业+资本”的布局有望支持公司持续成长。 评级面临的主要风险。 油价反弹不达预期长期在底部徘徊；新发展布局进展不顺。 估值。 我们下调2015-16 年每股收益预测至0.24、0.30 元，17 年预测为0.36 元，由于目前股价已超过我们前期14.00 元目标价，我们上调目标价至18.50 元，下调评级至谨慎买入。 |
