双林股份(300100)2015年半年报点评:新火炬业绩靓丽 原主业改善可期
事件：公司2015 年上半年实现营业收入12.2 亿元，同比增长68.8%，净利润1.2 亿元，同比增长84.6%。 新火炬高增长确定，业绩大幅超预期。新火炬上半年实现净利润7829 万元，完成全年业绩承诺的 70%以上。新火炬业绩的高增长主要得益于公司在自主品牌车型上开拓较成功，主要配套的长安汽车、上汽通用五菱上半年汽车销量均逆势增长。我们预计全年净利润增长35%-45%，达到1.5 亿元-1.6 亿元的水平。 自身业务低于预期，下半年有望好转。上半年双林主业实现净利润约4200 万，同比下滑35%，业绩下滑主要有以下三个原因：汽车行业整体产销下滑拖累零部件的下游需求；公司多个座椅零部件项目推迟量产；内外饰件利润率下滑。我们判断这一下滑的态势将在下半年将得到改善，原因是下半年杭州湾预计开始投产，杭州湾主要配套吉利、福特等车企业，再加上推迟的项目陆续进行量产，业绩将有显著恢复。座椅零部件有突破，下半年见收益。 上半年，公司在车窗控制系统及座椅零部件上取得了一些突破，取得突破的产品有座椅位置记忆控制模块、新款座椅调角电机、新款座椅调角电机、第二代中置HDM、带遥控钥匙车窗防夹控制模块。这些项目预计在15 年下半年实现量产，将对下半年双林自主业务业绩作出贡献。 DSI 完成股权交割，预计今年有望盈利。公司的控股股东双林集团收购澳大利亚DSI 公司（含下属湖南吉盛国际动力传动系统有限公司等）事项股权已完成交割。DSI 目前产品主要配套吉利旗下自动挡车型，吉利汽车今年上半年汽车销量达25.2 万辆，同比增长35%。受益于此，DSI上半年运营情况良好。我们判断下半年DSI 的出货量有望达到5万台，全年扭亏已基本确定。我们预测随着DSI 业绩的逐步稳定，双林集团将在明年启动DSI注入上市公司的流程。 业绩预测与估值：上半年业绩略低于我们此前预期，主要是双林主业下滑的缘故。根据半年报情况，我们对业绩进行调整，调整后EPS 分别为0.7 元、0.84元、1.05 元（原15-17 年EPS 为0.75 元、0.88 元、1.05 元），对应动态PE为24 倍、20 倍、16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：双林主业下半年或延续下滑，新火炬客户开拓进度或低于预期。 |
