长安汽车(000625)2015年半年报点评:金秋即将到来
投资要点 业绩：业绩依旧高增长 15 年1-6 月，公司实现收入331 亿元（YoY+36.5%），实现净利润51 亿元（YoY+40.2%），合EPS 0.27，业绩符合预期。在今年上半年汽车行业销量同比增长1.43%，乘用车销量同此增长4.8%的疲弱背景下，公司依旧保持了强劲的业绩增长，我们维持对公司全年业绩增长50%的预测。 长安福特：销量增长7%，利润增长19% 公司 1-6 月长安福特销量达42.8 万辆（YoY+7%），主要由于一季度新上市的A级轿车福睿斯未能重现老款福克斯的销量神话，其后续销量受轿车车市下滑还需观察。而积极的是，公司利润增长依旧保持强势水平，同比增长19%，一方面反映出高利润车型蒙迪欧和锐界的上量带所带来的结构上移，另一方面也体现出今年4 月以来的合资品牌降价趋势对公司产品的影响相对较小，据我们了解，下游经销商库存情况良好，预计短期内不会采取免购臵税以外的降价措施。我们维持对公司福瑞斯，锐界，金牛座全年30 万辆的预测，以及公司15 年21%的业绩增速。 自主品牌：乘用车销量增长57%，利润将加速释放 公司 1-6 月传统乘用车销量达40.6 万辆（YoY+57%），主要受益于CS35，CS75以及逸动的热销。上半年公司本部净利润约为1.5 亿元（通过母公司净利润扣除母公司投资收益估算），相较于去年同期-2.6 亿元实现扭亏为盈；其中一季度亏损约4 千万，二季度盈利约1.9 亿元。受益于本部业务的规模效应，公司本部盈利能力加速释放，上半年乘用车业务毛利率提升0.92%至19.74%，我们预计全年毛利率有望实现20.4%。我们维持对公司本部业务全年业绩12 亿元的估算。 买入：价值已经非常明显 我们预测公司2015-17 年EPS 2.44/3.16/3.7 元。我们预计下半年随着汽车行业景气度的回升，公司业绩理应高于上半年，维持对公司全年业绩113 亿元的预测，目前公司15 年PE 仅5.5 倍，PB 仅1.7 倍，对应15 年50%的业绩增速，投资价值已经非常明显，我们对公司维持“买入”评级。 |
