中航飞机:中航系5公司联合增资，新舟客机获订单
事件:1.中航飞机公告复牌，对沈飞集团和成飞集团增资4.4亿元。2.中航飞机公告，与奥凯航空和幸福航空签订30架新舟700型支线客机意向订单，与国银金融租赁有限公司、招银金融租赁有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重庆通航融资租赁有限公司、保利科技有限公司签订125架新舟700型支线客机意向订单。 投资要点 中航系5家上市公司联合增资沈飞集团、成飞集团，资产注入预期下降。中航飞机（000768.SZ）、中航资本(16.27 +10.01%,咨询)（600705.SH）、中航电子（600372.SH）、中航机电（002013.SZ）、中航科工（02357.HK）共同出资49.8亿元，对沈飞集团及成飞集团进行增资。沈飞集团、成飞集团去年曾策划借壳成飞集成实现资产证券化，但被国防科工局否决，本次上市公司联合注资算是曲线资产证券化，近期沈飞集团、成飞集团资产注入的预期减弱； 新获155架订单，新舟700机型受青睐。新舟系列客机是中航飞机民用航空业务的主要产品，共有新舟60、新舟600、新舟700三个型号。其中新舟60与新舟600是目前投产机型，在手订单172架，已交付101架。新舟700正在研制中，是采用双涡轮螺旋桨发动机的高端机型，主要定位于承担800公里以内中等运量市场的区域航空运输业务。目前，根据公司公告，新舟700的设计方案及参数预设均已完成，接下来将进入工程发展的阶段，预计将于2016年完成部装、2017年完成总装及首飞测试，2019年取得适航证并交付用户。 新舟700机型业绩需进一步确认，ARJ21机型是近期主要看点。之前的市场预期是2018年新舟700机型能完成首架交付，本次公告的2019年交付日期有所推迟。ARJ21支线客机由中国商飞总装制造，在手订单达到308架，2015年7月17日已进行航线试运行飞行，预计2015年底开始正式交付，预计单价售价约1.5亿元。据估算，中航飞机承担ARJ21客机85%的制造量，约占40%的价值量。ARJ21订单的执行情况将是确定中航飞机业绩增长的窗口。 盈利预测。鉴于新舟系列机型在手订单的执行情况以及意向订单的不确定性，本次新增的意向订单暂不纳入盈利预测的调整中，维持公司2015年、2016年预期收入为275亿元、358亿元，预期归属净利润为6.06亿、10.75亿，EPS分别为0.21元和0.37元。根据军工板块整体估值变化，估值下调至110倍PE，目标价位下调至40.7元，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:ARJ21交付进度推迟；军工板块整体估值偏高。 |
