银行：政策超预期估值筑底 荐4股
央行决定，下调金融机构存贷款基准利率0.25个百分点，同时，放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限。下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。 简评 1、降准符合预期。在8月汇改后，资本流出压力加大，本次降准与我们在周报中预测的8月底时点一致。此前央行已通过逆回购和MLF释放中短期流动性对冲，难以影响长端利率，此次降准意在释放长期流动性，更有利于货币政策传导，缓解实体经济下滑势头。 2、同时降息超出市场预期，综合来看主要出于稳增长及资本市场压力：(1)7月经济下行态势明显，企业中长期贷款不振；(2)财新PMI初值低于预期；(3)8月初华东高温情况下8月发电量同比增长仅4%；(4)近期资本市场大幅下跌。通过降息，提升实体经济信贷意愿，缓解企业财务压力，更快实现经济企稳回升。 3、降准降息对银行业的影响。(1)降准优化银行资产结构，提高银行信贷能力，提升息差水平，为下面批次的地方债务发行储备了空间。(2)降息降低企业财务成本，提升企业信贷意愿，有利于改善银行资产质量，但从目前状态看，降息对资产的影响大于负债，银行息差承压。(3)综合降息降准，对银行息差影响偏中性。降准提高净息差，降息压缩息差，综合而言NIM影响不大。(4)截至今日收盘，银行业15年PB0.83倍，接近历史底部，压制银行估值的因素更多的是在潜在资产质量方面，我们认为综合而言降准降息对银行估值影响偏正面。 4、汇改提高货币政策独立性。8月汇改后，汇率成为货币市场绕不开的因素，降准降息加大了人民币贬值与资本外流的压力，央行可通过短期货币工具与持续降准对冲资本外流，对银行而言提升流动性偏好。8月中旬政策竭力实现人民币贬值一步到位，提高货币政策独立性。本年内还会继续降准。 5、放开一年期以上存款利率上限，利率市场化差最后临门一脚。银行(对公)负债业务面临成本上升压力，但有利于从负债端减轻期限错配，改善资产负债扭曲，有利于银行业稳健发展。 6、投资建议：政策超预期，有助于稳定巿场情绪；且估值筑底，政策超预期，发力稳增长，抬升银行估值。建议加仓银行股。重点推：招行、浦发、光大、平安。 |
