星宇股份(601799)主业快速增长 寻求新兴领域突破
合资配套客户快速增加。公司与优势客户：一汽大众的合作全面深化，通过一汽大众捷达做大合资配套后，新车型陆续加入：宝来、高尔夫、速腾、迈腾、奥迪等，与上海大众的大部分车型均有雾灯、小灯的配套；而丰田系的占比也稳定在18%左右；与日产的合作通过启辰切入，未来将有更多车型纳入配套。通用、PSA 基本以小灯为主，未来不排除深化合作的可能。 潜在的配套客户陆续放量。包括：本田、福特，但考虑到配套周期，预计都在2016 年以后开始陆续放量。自主系收入占比在25%左右，主要是与奇瑞的长期合作，加上一汽轿车整车销量的增长，带动了配套量增长。未来在自主品牌方面主要以保持为主。考虑到一汽轿车的实力在增强，公司与一汽的合作也在逐渐深化，包括其红旗、奔腾、马自达系列在内的车型都由公司配套，预计给一汽轿车的配套收入规模和占比将逐渐扩大。 内资车灯龙头，各领域具备优势。公司目前已经牢牢占据内资车灯龙头的位置，OEM 国内市场占有率在12%，并持续小幅提升；且其配套出厂的存量车数量正在快速增长，部分陆续进入更换车灯周期，在AM 领域，综合性价比来看，其品牌号召力相比小糸、海拉更有优势。 维持“强烈推荐-A”投资评级：只考虑OEM 配套的情况下，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为：1.31 元、1.64 元、2.21 元，对应的PE 分别为：41 倍、33 倍、24 倍，我们认为随着公司战略调整，未来收入范围将扩大，收入增速将提升，考虑到车灯电子领域也存在做大做强的预期；且后市场领域存在潜在扩张预期，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示。汽车行业下滑，原材料成本上升。 |
