好当家(600467)半年报利润高增 未来或将切入健康养老产业寻求战略突围
海参产量增长，半年报业绩同比大幅提升。上半年利润大幅增长主要由于海参产量同比增加，虽目前参价仍处底部，由于限制三公消费带来的负面影响基本已经消化，未来继续大幅下跌可能性较小，从2012 年持续至今的行业深幅调整有望于今年结束。目前，公司的海参苗完全达到100%自给，由于自繁种苗，明年的种苗成本将有较大幅度下降，预计利润增速将显著提升。 围海养殖海域增加近三成，保障海参养殖业务持续做大做强。此次新增9712亩确权围海海域后，公司共拥有4.6 万亩围海养殖基地和20 万亩深海养殖基地。此外，公司还建成了建筑面积35 万平方米的育苗基地，并投放了30 万个海上育苗网箱，重点繁育着海参、海蜇等苗种，实现了公司养殖业苗种的自给自足，降低了养殖风险和生产成本，提高了整体经济效益。 构建全方位营销网络，提升销量和定价能力。目前，公司的海参产品主要有两种销售渠道，一是针对下游加工商、餐饮业进行鲜参直销；二是开设海参专卖店，目前公司在北京、上海等国内各大城市开设300 多家“好当家有机刺参”连锁专卖店，同时登陆天猫、1 号店、京东等各大电商平台及部分电视购物频道。伴随着产量的不断提升，传统的商超渠道有望纳入公司的销售渠道，建立全方位的营销网络。我们认为，此举不仅利于销量的进一步提升，也消除了此前产量过大、鲜参销售定价能力较弱的不利因素。 寻求战略突围，健康养老产业或是一个好方向。定位在海参加工企业的发展空间已经受限，基于以下原因，公司正在寻求战略突围，健康产业或是一个好方向。1）公司此前多个海参保健品已申报健字号，具有保健批号的海参西洋参口服液作为海参保健品的战略产品，今年已向国家商务部申请直销牌照；2）好当家集团拥有“好当家天海湾国际旅游度假城”项目，包括旅游地产、36 洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等。上市公司的海参销售和集团公司的旅游项目完全可以借助健康产业协同发展。 盈利预测与投资建议。我们认为，未来几年公司业绩将会显著提速，2014 年公司海参捕捞量为5009 吨，预计15-17 年将分别达到5760 吨/6912 吨/7465吨。由于13 年下半年起公司投苗基本全部实现自繁，对应的16 年海参产品（13 年下半年和14 年上半年投苗）将全部为自繁种苗，成本将由15 年的2.8 亿元降至1.4 亿元，所以毛利率将显著上升。我们预计15-17 年公司归母净利润分别为0.68 亿元/3.10 亿元/4.10 亿元，EPS 分别为0.09 元/0.42 元/0.56 元，目标价14.84 元，对应16 年35 倍PE 估值，维持“买入”评级。 主要不确定因素。参价持续下跌，自然灾害。 |
