中天科技(600522)特导订单及暂缓合作点评:特导龙头地位稳固 新领域外延曙光可期
事件： 公司发布公告：在国家电网公司2015 年变电项目、输电线路材料第三批集中招标活动中公司及控股子公司的节能导线、复合架空地线（OPGW）产品中标份额排名第一，金额2.08 亿。 拟以现金方式收购的标的单位从事通信、电力设备生产及通信技术领域技术开发、技术咨询、技术转让，与公司业务有上下游联系，能进一步提升公司业务覆盖面，增强公司在重点业务板块的竞争能力，符合公司战略发展规划。7 月9 日，双方就本次交易方案进行了现场交流，在业务开展及市场融合方面展开了探讨，但就交易支付方式问题，因公司主张现金方式，而交易对方主张现金结合股权的支付方式，未能达成一致意见。 点评： 特种导线中标份额第一，龙头地位稳固 公司再次获得国网特种导线中标份额第一名的好成绩，我们点评如下：一、 行业前景广阔：国外发达国家特种导线普及率高达70%，而中国刚刚起步，加上特高压的建设，中国特种导线市场前景广阔。 二、 公司龙头地位稳固：一直以来，公司是特种导线领域的霸主，在技术上和市场份额上均一直领先竞争对手。 三、 因此，我们认为，在行业前景广阔，公司龙头地位稳固的背景下，特种导线业务有望实现持续高增长。 与某标的合作暂缓，新领域外延曙光可期 公司拟以现金方式收购某充实通信、电力设备生产及同年高新技术领域技术开发、技术咨询、技术转让的标的，但由于交易支付方式的问题，未能达成一致意见，我们点评如下： 一、 交易标的想要股份说明了对中天科技和自身的看好：本次收购合作暂缓的主要原因为双方对交易的支付方式未能达成一致，中天科技由于目前正在做资产注入，因此暂时不能启动另外一项发行股份购买资产预案，倾向于以先进形式收购交易标的，但是标的方想要以现金结合股权的方式交易，反映了他们对自身成长和中天科技的未来积极看好。 二、 合作暂缓，说明未来继续合作可能性大，外延曙光可期：公司此次公告合作暂缓，但未表示合作失败，且主要原因为支付方式，等公司目前的资产注入完成后，后续即可展开合作，我们认为，未来继续合作的可能性很大，外延曙光可期。 三、 新领域值得期待：一直以来，公司积极深耕海底观测网领域，参与到军工通信的建设当中，非常重视军工业务的发展，而此次想要合作收购的标的从事通信、电力设备生产及通信技术领域技术开发、技术咨询、技术转让，与公司业务有上下游联系，能进一步提升公司业务覆盖面，增强公司在重点业务板块的竞争能力，符合公司战略发展规划。 1、公司军工业务将进入爆发增长期，海缆及相关接驳盒业务面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇，具有千亿级市场空间，公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验，且军品四证齐全，是该领域的重要参与者，占据国内海底光缆90%以上市场份额，海底电缆70%以上市场份额，有望全面受益。 2、一直以来公司是一个有前瞻性眼光同时又非常专注的一个企业，从光纤到特种导线到海缆等都是从行业低谷布局一直专注做到行业前三，在海底监测网领域，公司积极参与布局了10 多年，在看到国防信息化、武器系统化的大趋势后，公司未来战略重点为军工互联网，我们预计公司将在该领域继续外延，军工业务有望快速发展。 3、分布式光伏发电方面，公司正积极加速光伏业务，背板业务已经突破国内组件大厂晶澳太阳能，产品质量深受认可，利润水平较高，未来将快速扩张，同时公司分布式光伏发电业务计划2015 年新增250MW，2016年底规划建成1.2GW，建成后净利润贡献达5 亿/年，这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。 盈利预测：公司前期收购了集团三家子公司增厚了大股东股权和控制力，消除了压制股价的因素，前次军工海缆中标是公司海缆及相关业务在军工领域加速发展的体现，而此次收购合作暂缓也给市场展现了公司积极外延的一面；中长期看，公司向军工互联网升级加速发展的前景可期，分布式光伏业务空间巨大，我们继续坚定看好公司的快速发展，预计公司15-17 年EPS 为1.03 元、1.47 元、2.04 元，重申“买入”评级。 风险提示：光纤价格持续大幅下滑、标的公司建设项目进展低于预期 |
