中炬高新(600872)2015年一季报点评:美味鲜增速下滑 两因素拖累业绩
一季度美味鲜收入增速约为5%，全年有望走出“前低后高”趋势 2015Q1 公司营业收入6.56 亿元（-2.86%），归属母公司股东净利润5324万元（-32.75%），近年来首次出现双负增长。预计Q1 美味鲜公司收入在6.2-6.3 亿元之间，同比增速约为5%。去年年底冲量对2015Q1 经营造成一定压力，此外去年推行的销售政策改革短期对经销商销售热情及终端销售产生一定的负面影响，预计这种影响有可能在今年三季度前后逐渐被市场消化，因此美味鲜收入情况或将走出一个“前低后高”的趋势。 未有厂房转让及费用率走高是Q1 业绩较差的主要原因 2015Q1 归属上市公司净利润下滑约33%、减少约2600 万元。母公司亏损加大是业绩下滑主要原因，其次是费用率提升较多。今年未有厂房转让且物业出租收入下滑，母公司亏损扩大、相比去年同期净利润减少约1500万元。另外费用率超预期也是Q1 业绩较差的重要原因之一，一季度期间费用率24.12%，同比大幅提升5.96pct，超我们此前预期较多。 前海人寿大举增持有望加快公司国企改革步伐 前期前海人寿通过上交所集中交易方式增持公司股份比例占总股份的5.02%，同时不排除未来十二个月进一步增持公司股份的可能性。增持动作若持续进行或将加快中炬高新国企改革的步伐，但我们认为同时也不能够排除使得改革计划暂时搁浅的可能性。 预计15-17 年EPS 分别为0.45/0.54/0.64 元，维持“买入”评级预计公司15-17 年EPS 分别为0.45/0.54/0.64 元，目前股价对应PE 分别为44/37/31X，维持“买入”评级。 风险提示 费用投放超预期；阳西基地投产进度不及预期；国企改革进度不明 |
