商业行业苏宁与阿里巴巴互相参股点评：中国商业线上线下构建合作新版图
事件:8月10日苏宁云商(18.36,1.670,10.01%)在南京邀请万达董事长王健林与百度CEO李彦宏等召开互联网零售大会,宣布阿里巴巴以约283亿元人民币战略投资苏宁,成为第二大股东。同时,苏宁将以140亿元人民币认购不超过2780万股的阿里新发行股份;万达与苏宁云商的深入合作也将持续推进。这一中国商业零售领域跨时代的合作将中国商业推向了新的高度,未来天猫商家与苏宁易购互相入驻,然后通过苏宁落地万达百货,三方打通会员、供应链、大数据、交互引流、物流、支付,为中国及全球消费者提供更加完善商业服务。 商业零售线上与线下的互相融合才能给客户最完美的消费体验:在腾讯入股京东商城、阿里入股银泰商城、京东入股永辉超市(13.58,0.120,0.89%)之后,阿里与苏宁也走向结盟,其实是商业零售领域O2O模式在今年的大规模实践。在互联网电商发展到较大规模,消费者享受了低价方便的好处后,更要求享受体验与更完善的售后服务,因此互联网电商需要门店作为落地体验与售后中心作为补充与配合,线下门店的价值将重新得到重视。京东43亿入股永辉超市及苏宁云商联手阿里都是对门店价值的重新认可,双方都能在合作中得到新的商业利益:互联网商得到门店补充,门店得到客户引流。 这是完美的消费体验与商业合作。 苏宁云商与阿里互相参股后阿里成为公司第二大股东有利提升双方合作水准。苏宁本次非公开发行股票数量不超过19.27亿股,阿里认购其中18.61亿股,安信-苏宁2号(第二期员工持股计划10亿元认购该产品)6566万股;发行价格为15.23元/股,较公司停牌前价格(13.79元)溢价10%,以此计算,阿里和安信-苏宁2号分别将动用资金283.43亿元、10亿元。其中用于物流平台建设、苏宁易购云店发展、互联网金融、IT、偿还银行贷款、补充流动资金这六大类项目,拟投入募集资金分别为87.33亿、100.62亿、33.5亿、16.98亿、25亿、30亿元。阿里将持有增发完成后苏宁云商19.99%的股份。苏宁云商将以不超过140亿元人民币的价格,认购阿里巴巴增发的普通股股份,认购数量不超过2780万股。很少有公司互相参股能达到双方此次的规模,因此我们认为阿里的巨资入股意味着双方利益的深度捆绑,意味着双方业务合作力度的大幅提升。 苏宁云商重点投向云店:公司计划新开331家云店,投入募集资金50亿元;改造202家门店,投入募集资金12.14亿元;购置25家门店,投入募集资金30亿元;另外投入8.48亿元用于云店品牌的推广。公司目前共有1650家门店(含常规门店、红孩子店、乐购仕店等),公司此次募集资金计划新开331家,扩张率达到20%。但这次新开的云店较以往的旗舰店、门店、乡村点等具体有何差异、能否达到经营目标,目前还有待观察。毕竟最近几年公司一直在进行云店建设推广,但同期公司利润却持续从2011年48.2亿、2012年26.8亿元,到2013年下降到3.72亿元;2014年8.67亿元。更何况最近2年的所谓盈利还是出售资产带来的非经常性损益。所以,苏宁这数百家云店如何运作、有无新的合作模式将是下一步能否正常盈利的重点,否则不免重走老路。 苏宁与阿里可能的合作模式:苏宁可以在天猫上开设苏宁易购天猫旗舰店,同时使用天猫的物流体系;而相应的苏宁要为为天猫商户提供售后服务,线下所有门店向淘宝商户全面开放:对消费者的物流服务、售后服务和支付结算服务,提升用户体验;同时协助阿里巴巴集团开展用户的线下营销活动和客户关系维护工作。这既能使苏宁门店获得它最缺乏的客户引流,也能使淘宝获得广泛的商品体验点及售后服务网络。由于苏宁的优势在家电领域,所以我们推测双方将主要在家电领域有实际的大规模合作。 互联网电商与传统商业零售公司的结盟提升了零售公司的估值。近年来阿里巴巴已入股银泰百货,京东入股永辉;而线下实体巨头沃尔玛也全面收编了1号店,线上线下融合成为发展方向。我们预计各地零售巨头的价值会因此得到一定提升。 以阿里的用户流量优势与各地巨头的线下门店优势相结合来应付中国消费市场增速的日趋放缓是大势所趋。2015年1-6月份,社会消费品零售总额141577亿元,同比增长10.4%。而其中网上零售额16459亿元,同比增长39.1%,其中实物商品网上零售额13759亿元,增长38.6%,占社会消费品零售总额的比重为9.7%;非实物商品网上零售额2700亿元,增长41.9%。在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长45.9%、30.1%和41.8%。与此同时,传统零售显著趋缓。实体店成了‘试衣间’。中国百货商业协会数据显示,2014年101家会员企业的主营业务利润、利润总额降幅均逾15%,年末资产总额、经营面积、从业人员等指标也在下滑,经营面积同比减少6.6%。2014年,全国主要零售企业(包括百货、超市)共计关闭201家门店,比上年增长474.29%,创历年之最。其中百货类、超市类门店各关23家和178家。另据联商网发布的《2015年上半年主要零售企业关店统计》,上半年主要零售企业(含百货、超市)在国内共计关闭121家。零售企业有必要与拥有客户引流优势的互联网电商结合才能度过难关。 传统零售业实体店的价值不可替代。实体店销售额目前占全国零售总额的90%,从业者占第三产业就业人口的约1/5,无论是促消费还是稳就业,实体店仍难以替代。除此之外,电商在一定程度上只是满足了廉价、方便的需求,但消费者对于商品的体验感、售后服务甚至环境满足的心理需求都还有赖于实体门店来提供。并且,网络安全、卖家信誉、实物与网页宣传的差异,以及售后服务等也使得不少消费者在购买价值较高的产品时往往更倾向于实体店。故百货店完全可以通过互联网利用O2O实现优势互补,加强线上线下的联动,利用O2O使线上线下达到优势互补的效果,不仅可以部分化解电商带来的冲击,还可以利用O2O引流客户资源并锁定忠实消费客户群。对此,国外零售业已有成功借鉴,如美国零售电商10强中,有8家是介入O2O的传统企业。 商业股投资3逻辑: 1、转型电商股:如苏宁电器转型苏宁易购、步步高(22.15,0.150,0.68%)介入跨境电商、小商品城(12.53,0.150,1.21%)推进网上商城等,该类公司前程远大,可作为长期品种关注。 2、跨界发展股:如茂业物流(15.92,0.420,2.71%)进军移动信息服务、百大集团(16.10,1.140,7.62%)跨界医疗产业投资,海宁皮城(18.30,0.470,2.64%)跨界互联网金融、南京新百(37.53,0.000,0.00%)进入医疗养老业。该类品种需要轮动挖掘新的未充分表现过的品种。 3、改革或并购驱动股:如今年商业行业的大事之一就是上海商业企业的国企改革(2027.98,54.350,2.75%):百联、豫园、老凤祥(52.70,2.600,5.19%)等进行的资产定增并购腾挪;之二是山东银座股份(11.95,0.630,5.57%)借定增引入职工大规模持股。这提示我们后市商业股可能会普遍的采取这种外部定增与内部职工加入持股相结合投入新项目的发展模式。另外一种模式并购,包括1)、同业并购:如永辉超市开创的异地同业并购、输出管理,提升行业绩效,如永辉收购联华超市、武汉中百集团(10.07,0.170,1.72%)等,这种同业的大规模并购已经久违了,它提示了另一类商业机会:收购者的做大机会及被收购者的并购机会,前者以行业龙头公司如永辉、步步高、王府井(28.53,0.950,3.44%)等为主;后者以较小市值的商业股如武汉中商(12.61,0.730,6.14%)等为主。2)、互联网电商并购:如京东入驻永辉、阿里巴巴入驻苏宁之类。我们据此模式提供了商业股目录附后供投资参考。 风险提示:行业增速继续滑坡、转型与跨界不达预期 |
