华邦颖泰(002004)2015年半年报点评:"大华邦医疗联盟"不断推进
业绩回顾 1H15 业绩符合预期 华邦颖泰1H15 实现营业收入33.23 亿元，YoY+27.65%，实现归属净利润3.98 亿元，YoY+70.71%，合EPS 0.21 元，符合预期。医药制剂业务因百盛药业并表营收7.9 亿元，YoY+130.18%，其中华邦制药净利润0.9 亿元，YoY+12%；百盛药业净利润1 亿元（达到全年业绩承诺的57%），YoY+18%。农药业务收入23.55亿元，YoY+13.62%，其中颖泰嘉和净利润1.55 亿元，YoY+33%；美国ALBAUGH 投资收益0.24 亿元（达到全年业绩承诺的34%）；我们测算福尔、凯盛合计净利润约0.7~0.8 亿元，完成全年业绩承诺50%多。原料药业务收入1.24 亿元，YoY+1.69%。 发展趋势 增发+收购推进“大华邦医疗联盟”。公司拟以11.08 元/股的价格募资19.38 亿元，拓展互联网医疗战略，搭建皮肤类及康复类疾病互联网医疗平台，进军千亿市场；建设全渠道营销体系即医药电子商务O2O 平台，最终形成移动健康+医药电商垂直平台。电商项目建成后预计年均营收3.55 亿元，净利润0.65 亿元。同时建设医药产业基地，扩大现有产品产能并储备新产品，预计达产后年均营收12.69 亿元，净利润2.96 亿元。目前增发事项已进入证监会审批阶段。公司拟以不超过5,600 万元的价格收购德国莱茵医院100%股权，拓展康复医疗业务领域，并升级现有医疗产业。 分拆农药资产挂牌新三板。颖泰嘉和改制设立股份有限公司，拟申请挂牌新三板，公司持股比例由100%下降至89.98%。 盈利预测调整 公司预计1~3Q15 净利润同比增长40~70%。我们暂维持15/16年EPS 预测0.42 元/0.51 元（转增摊薄后）。 估值与建议 目前股价对应15/16 年P/E 为31 倍/25 倍。因估值中枢下移，我们下调目标价5%至17.85 元（转增摊薄后），对应16 年35 倍P/E。维持“推荐”评级。 风险 项目实施进度低于预期。 |
