煤炭：关注基建+改革两大主线 荐5股
近期宏观数据显示，经济下行的压力仍较大，上半年煤炭相关下游中火电、钢铁和水泥产量同比分别下降3.2%、1.3%和5.3%，终端需求持续低迷。预计下半年基建投资将成为稳增长的关键，而事实上近期各部委已连续出台“稳增长”组合拳，并“把发展实体经济作为政策出发点”，下半年煤炭相关下游的投资需求有望回升。 国企改革预期持续升温，煤炭行业整合预期强烈 近期市场对于国企改革的预期持续升温，煤炭国企市值占比高达92%，资产注入空间大，亏损面严重，行业亟待改革。此前，煤炭行业国企改革进展相对较慢，近期国改提速有望推进煤炭行业整体改革，事实上前期能源局也提出，要深化改革，加快整合，提高煤炭产业的集中度。 预计煤炭行业改革方面主要包括：(1)央企或地方企业强强联合：煤企之间或与相关下游合并重组；(2)资产注入和兼并重组：注入集团煤炭资产，并成为省属国资旗下能源整合平台；(3)员工持股和混改。 煤炭市场尚未好转，亏损面达80%以上 15年以来煤炭市场需求疲软，煤价持续回落，目前各煤种价格已回落至2005年前后的低位水平，其中，秦港5500大卡动力煤煤价累计下跌25%至392元/吨，各煤种产地价格累计跌幅也达到10%以上。根据煤炭资源网统计，目前动力煤和炼焦煤亏损面按产能来看分别达到82%和81%，而按矿井个数来看达到95%和80%。 好的方面在于：钢铁水泥已现提价，水电出力增长也有望收窄 电力：目前电厂采购积极性并不高，其中领先指标沿海运价持续下跌。后期需求改善来自：(1)水电出力下降：7月中下旬以来长江来水持续走低，其中三峡入库流量较往前平均低约35%；(2)新一轮补库存：经过前期消耗沿海电厂库存已下降至18-19天左右的低位，9月中下旬有望迎来新一轮补库。 钢铁水泥：7月中下旬以来，由于处于消费淡季钢铁水泥需求尚未出现好转迹象，不过不过由于产能收缩、亏损面加剧等因素，局部地区产品价格已出现小幅上涨(钢价指数累计上涨6%，水泥部分地区也现小幅提价)，预计进入9-10月旺季阶段，需求能否改善将得到验证。 行业观点：密切关注实体需求变化，关注转型及弹性类公司 近期煤炭市场供需面仍无明显好转，不过钢价和部分地区水泥价格已有小幅上涨，水电出力增长可能也逐步收窄，而市场对稳增长及基建投资加大预期也不断加强，预计将对煤炭行业需求形成支撑。 目前下游预期的好转并未传导至煤炭行业，我们将密切关注下游需求的改善能否落实，不过在开工旺季之前需求提升预期难被证伪，加上国企改革顶层设计有望近期出台，行业整体预期有望扭转。 我们延续周报及前期相关报告观点，建议积极关注两条主线：(1)转型类公司：禾嘉股份、山煤国际；(2)改革及弹性类公司：阳泉煤业、兖州煤业和潞安环能。 |
