碧水源(300070)业绩符合预期 PPP先驱起航
碧水源作为PPP 模式的先驱，已完成全国性布局，后续随着定增落地，有望不断演绎云南水务的成功PPP 样板，形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017 年EPS 1.34/1.95/2.74 元，目前股价对应PE 为27/19/13 倍。膜法水工艺处理正逐渐被客户所认可，“水十条”出台将进一步提高膜工艺的渗透率，公司资金、技术优势明显，竞争实力强，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。 事件：碧水源公布半年度业绩预告，并签订框架协议。长城观点： 业绩符合预期，年内业绩高增长依旧可期：碧水源上半年归母净利润为1.4-1.6 亿元，同比增加0%-20%，业绩符合预期。从历史业绩增速看，前三季度业绩对全年指引作用不强，我们认为公司今年业绩的高增长依旧可期。 公司 PPP 项目不断、模式创新，望再次腾飞：公司还公告与新疆奇台县政府、新疆碧水源签订《战略合作框架协议》，拟在奇台县按照PPP模式承担管网、污水、水库工程等项目，总投资31.1 亿元，直接利好公司未来业绩。 去年以来，国家层面大力推广PPP 模式，环保作为PPP 项目中的投资大户，受益明显。今年5 月份发改委公布第一批全国性PPP 投资计划，总投资2 万亿，其中涉及环保项目投资超过2000 亿元，直接大幅利好行业发展。碧水源作为PPP 模式的先驱，1、项目多：今年以来借助各地合资公司的资源已签订PPP 项目600 多亿元，后续随着膜法水处理的进一步渗透和定增的落地，公司后续项目有望不断超预期；2、模式新：公司参股的云南水务今年港股上市，成功演绎了PPP 模式的样板，大量其他的合资公司有望进行复制，形成商业模式与资本运作模式的完美结合。 投资建议：碧水源作为PPP 模式的先驱，已完成全国性布局，后续随着定增落地，有望不断演绎云南水务的成功PPP 样板，形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017 年EPS1.34/1.95/2.74 元，目前股价对应PE 为27/19/13 倍。膜法水工艺处理正逐渐被客户所认可，“水十条”出台将进一步提高膜工艺的渗透率，公司资金、技术优势明显，竞争实力强，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧，项目拓展不达预期。 |
