中航飞机(000768)鹏程万里 军用大飞机王者蓄势待发
股东增持,彰显坚定信心 近来,西飞集团响应中央企业共同维护资本市场承诺书关于加大对严重偏离其价值的央企控股上市公司股票增持力度的号召,已连续增持公司80 万股(占比0.031%)。此外,中航集团董事长林左鸣、公司股东及高管相继增持,彰显对公司价值的高度认可。 军机:定位战略空军,未来看运20 的量产,关注远轰进展 公司是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商,主要生产机型有轰六、飞豹、运8 和运20。我国军费连年保持2 位数的增长速度,是军机需求稳定增长的前提,战略空军的定位、空天一体攻防兼备的空军战略方针转变、周边局势紧张呈常态都使得军方购买军用飞机的意愿加强。未来3 年军机订单会保持稳中有升的局面。 运 20 是我国自主研发的新一代重型军用运输机,总需求预计达到400 架,2015~2017 年将是从试飞到批量生产的过渡时期。我们预计最早今年可实现交付。如果按照10~15 年装备400 架计算(不考虑出口),则高峰期可达到年产20~30 架,量产期可新增上市公司1 倍收入,按照净利润率4%计算,则可新增上市公司2倍的净利润。 长期来看,公司是远程战略轰炸机的潜在生产商,其研发生产试飞等进展将提振公司价值预期,驱动公司业绩持续稳定增长。 民机:10 年内公司有望成为全球最大的涡桨支线飞机制造商 中航飞机的涡桨支线飞机包括新舟60、新舟600 和在研的新舟700 系列,新舟60 需求见底回升,交付进度加快。现阶段涡桨支线飞机在国内运营的情况并不理想,未来其市场仍主要在于出口到亚非拉地区,预计今年能够交付15 架。 飞机零部件:新注入资产盈利平稳增长、ARJ21 即将形成增量 公司承担了大量飞机零部件的制造任务,主要包括五个方面:一是大飞机C919 和AG600 部件生产。二是ARJ21 的85%以上的制造量;三是飞机起落架;四是飞机制动系统;五是国际转包生产零部件。我们认为大飞机资产注入不可信;新注入资产业绩平稳增长;转包业务继续实现超预期交付;ARJ21 今年小批量交付。 业绩预测和估值 预测公司 2015~2017 年分别实现每股收益0.26、0.33、0.43 元。考虑到运20 量产对公司业绩带来巨变,以及未来远程轰炸机样机的研制进展将提振公司价值预期,给予其估值溢价。维持买入评级。 |