中国天楹(000035)2015年半年报点评:业绩略低预期 下半年工程与设备销售有望成亮点
半年报业绩略低预期：上半年公司营业收入增长57.52%，主要来自于如东三期、滨州一期投产，以及2 月深圳平湖项目收购并表。上半年毛利率为57.33%，同比降低1.93%；净利率24.6%，同比降低10.51%。毛利率下降主要由于新投入项目短期盈利水平略低；净利率下滑主要原因是上半年公司收购平湖项目，导致管理费用同比上升185.13%、财务费用增长76.42%。预计下半年随着平湖项目的并表贡献稳定的运营收入，以及设备订单的落地，公司全年费用率将有所下降。 垃圾发电项目稳步投产，新项目奠定未来业绩增长：公司上半年垃圾发电处理规模达到5600 吨/日，比2014 年产能增加了一倍，下半年随着滨州项目的投产，垃圾处理产能有望达到6700 吨/日，为业绩增长提供了保障。同时，公司2015 年还新签了安徽太和、陕西蒲城、以及河南民权项目，奠定了未来业绩高增长趋势。公司未来有望通过收购进一步扩大处理规模，向打造国内最大的固废处理平台迈进。 下半年工程与设备销售有望成为亮点：2015-2016 年将为垃圾发电项目建造高峰，每年建造投资将达到150-200 亿元，市场潜力巨大。公司上半年加大了销售力度，签署0.94 亿泰国设备订单，下半年公司的工程与设备销售订单落地为大概率事件，有望成为公司业绩增长的爆发点。 财务预测与投资建议 盈利预测维持不变，2015、2016 年EPS 分别为0.46、0.85 元，参考可比公司2016 年PE，我们给予公司2016 年28 倍PE，目标价23.8 元，维持买入评级。 风险提示 垃圾焚烧项目推进速度受地方环境保护组织影响，滞后 行业整体项目开工进度低于预期导致公司设备销售低预期 |
