东方航空(600115)成功引入达美航空 美洲航线有望成为新增长点
结论与建议： 通过认购东航H股，美国达美航空将成为东航第一大外资股东，有利于东航大力拓展中美航线业务。展望未来，受益于航空煤油价格下跌使成本下降，以及上海迪士尼一期开业带动客流量上升，东方航空业绩将持续释放。当前A股和H股股价对应2016年动态P/E分别为19倍和8.5倍，均维持买入评级。 东方航空发布公告，称达美航空将以34.89亿港币用于认购东航新发行的H股4.6591亿股，定增完成后，达美航空将持东航3.55%的股份(若考虑公司已公告的非公开发行A股计划的影响，则持股比例约为3%)。本次交易价格为港币7.49元/股，相对7月22日公司H股收市价、前5个交易日收市均价、前二十个交易日收市均价分别溢价8.6%、9.8%和17.8%。公司股票将于2015年7月28日起复牌。 达美航空是美国三大航空公司之一，也是目前全世界航线里程与客运机队规模最大的航空公司之一，总部位于美国乔治亚州亚特兰大，其在全球六大洲64个国家拥有超过334个航点。达美航空及其子公司拥有近80,000名员工，每天经营约15000次航班。 我们认为，本次股份认购交易有利于东航实现“太平洋计划”。数据显示，2014年中国赴美人数同比增长21%，2015年上半年同比增长50%，增长强劲。展望未来，东航除了依赖东南亚的旅游航线，中美航线需求值得期待，有望成为新的增长点。 公司未来看点：第一，航油成本大约占到东航营业成本的40%，2015年上半年原油均价下跌至60美元/桶附近，市场普遍预计原油价格将继续下跌，预计全年均价在55美元/桶附近，同比下降约5成，一幷考虑燃油附加费下滑，预估航油成本下降至少增厚公司业绩60亿元。第二，迪士尼乐园（一期）预计2016年初开门营业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算,将新增乘客1600万人次,增量约15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。在三大航中，东方航空的枢纽中心恰在上海，是最为受益的航空公司。第三，从长远看，上海自贸区建设对提升上海两大机场航空枢纽价值意义重大，东方航空将直接分享这一巨大的市场前景。 盈利预测：维持公司盈利预测，预估公司2015年和2016年可分别实现净利润83.1亿元（YoY+143%,摊薄后EPS为0.54元）和93.48亿元（YoY+12%,摊薄后EPS为0.61元）。 |
